广发期货-国债早报：资金面宽松叠加降准预期点燃债市做多情绪-191224

《广发期货-国债早报：资金面宽松叠加降准预期点燃债市做多情绪-191224（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《广发期货-国债早报：资金面宽松叠加降准预期点燃债市做多情绪-191224（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　[期债主要观点]
　　国债期货全线收红，央行公开市场连续净投放，年末资金面非常充沛，加之今日股市调整，避险情绪也稍有升温。现券亦跟随走强，其中，10年期国开和国债活跃券收益率下行逾1bp，30年期期国债活跃券下行2.62bp，3年和5年期利率债收益率下行幅度较大。资金面方面，主要回购利率全线下行，隔夜回购利率逼近1.5%。Shibor多数下行，隔夜品种下行25.7bp报1.557%，7天期下行7.6bp报2.453%，14天期下行4.4bp报2.908%，1月期上行0.1bp报2.998%。上周五贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，均持平上次。市场普遍预期明年初将会进行降准，市场情绪较为乐观。此外，昨日李克强总理明确表示国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。他明确要求金融机构要兑现一个承诺：进一步提高小微贷款比重，切实降低实际利率和综合融资成本。因此总体来看，央行流动性的大量投放，资金面平稳跨年基本已成定局，李克强总理对降准的表达或进一步激发市场做多情绪，短期内债市仍有上行动力。但是另一方面，根据我们的测算，明年CPI中枢将分别达到3.01%和3.78%，CPI通胀压力将显著大于今年。此外，受益于石油行业和黑色冶炼行业的回暖，PPI也将出现一定程度改善，通胀压力或较今年有明显增加。在这种背景下，货币政策难有“量”上的大幅宽松，整体对于债市的影响是有限的。
　　央行连续公开市场投放，年末资金面十分充裕，李克强总理“答应”将进一步研究采取降准等多种措施降低实际利率，短期内债市仍有走强动力。但是考虑到明年通胀压力将会显著增加，对货币政策仍有掣肘，建议投资者谨慎为上。