国金证券-海外宏观周报：联储制造业现况与预期指数的分化意味着什么？-191223

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　　主要结论：
　　一、美国12月联储制造业指数的分化意味着什么？
　　12月纽约联储制造业整体商业活动较前值小幅上升，但预期指数明显上行，其中新订单指数为主要拖累。美国12月纽约联储制造业指数为3.5，低于预期的4.0，但高于前值2.9；同时，对未来状况的预期指数连续第二个月改善促使未来商业状况指数从11月的19.4升至12月的29.8；两者出现明显分化。
　　12月费城联储制造业指数下滑，但预期指数保持稳定。美国12月费城联储制造业指数为0.3，低于预期的8，并大幅低于前值10.3，为六个月来的最低水平；费城联储制造业预期指数仍为正值，表明市场对未来6个月的经济增长仍持乐观态度；两者也出现分化。
　　汽车产量的飙升带动制造业产出出现大幅回升，同比增速边际改善。短期来看，工业产出的回升主要由于汽车制造商员工罢工的结束导致的反弹。同时，与去年同期相比，尽管制造业产值同比仍下降0.8%，但同比跌幅进一步收窄，显示制造业产出确实存在边际改善。
　　波音737MAX停产对制造业拖累较大，进而会拖累劳动力市场。虽然贸易情况的好转带动乐观情绪上行，但随着美国劳动力市场放缓，消费承压，但长期的景气仍然承压。就在波音737 MAX飞机的前景开始变得光明之际，停止生产的决定可能对制造业将造成重大打击，进而影响就业，进而意味着潜在的消费和商业投资会受到拖累。
　　从当前数据来看，现况指数和预期指数明显分化，部分原因在于中美经贸关系的改善，预示美国制造业企稳回升的概率有所上升。展望未来，这种现况与预期的分化，以及结构性的分化，如果能够得到政策的进一步支撑，那么美国制造业企稳回升的概率将进一步提升，美国非住宅投资也将逐渐企稳回升。
　　二、美国新屋开工、营建许可和JOLTs职位空缺数好于预期，欧元区制造业PMI指数初值回落
　　美国11月新屋开工和营建许可高于预期：单独住宅和多户住宅整体回升。
　　美国10月JOLTs职位空缺数显著上升：零售业及金融保险业为主要提振。
　　欧元区12月制造业PMI初值回落：德国和法国制造业均回落。
　　美国12月Markit制造业PMI初值低于前值：新订单和就业指数回落。
　　美国11月成屋销售低于预期：现房销售在东北部和中西部地区上升，但西部地区形成明显拖累。
　　美国11月核心PCE高于预期：商品以及服务的支出的增加为主要动力。
　　三、本周重点关注日本央行货币政策纪要和美国耐用品订单
　　财经事件：日本央行公布10月货币政策会议纪要。
　　财经数据：美国11月耐用品订单月率初值。
　　风险提示：
　　美联储货币宽松力度不及预期，导致经济向下压力的累积。
　　中美贸易摩擦升温，导致全球经济受到负面影响较大。
　　新兴市场动荡拖累全球经济进一步走弱。