国联证券-登海种业-002041-玉米种子销量上升，净利润大幅增长-211017

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事件：公司发布三季度业绩预告：2021年前三季度公司归母净利润1.05-1.34亿元，同比增长80%-130%。

第三季度公司归母净利润0.09-0.14亿元，同比增长738.07%-1157.10%。

投资要点：公司玉米种子销量增加，前三季度利润大幅增长。

2021年前三季度公司归母净利润1.05-1.34亿元，第三季度公司归母净利润0.09-0.14亿元。

主要原因在于玉米价格上升，农民种粮积极性提高，公司主营的玉米种子业务向好，玉米种子销量增加；同时受到玉米替代需求影响，小麦水稻种子业务向好，销量较上年同期增加。

种子进入量价齐升的高景气周期，后续有望迎来政策持续催化。

后猪周期产能扩张，截至2021年7月，生猪存栏4.39亿头，同比增长29.2%，饲料需求旺盛。

20/21种植季末玉米库存消费比约40%，库存压制基本解除，预计种子景气区间将持续至2023年。

近期政策持续催化，9月8日，农业农村部发表《全力以赴推进种业振兴》，文中表示中央即将下发《行动方案》；9月18日，种子法草案征求社会公众意见期将结束；新品种审定方案已于10月1日起实施。

周期景气叠加国家政策持续催化，种子板块将有望迎来双击。

传统杂交育种技术行业领先，亦有望受益转基因的商业化推广。

公司作为国内杂交玉米种子龙头，5代玉米大品种引领着中国杂交玉米的发展方向。

2020年中国种子协会根据推广面积评选出20个“荣誉殿堂”玉米品种，公司是入选品种最多的单位，推广面积行业领先。

当前转基因政策放开预期增强，转基因性状需叠加在具备优良性状的杂交种上才能发挥优势，公司作为传统杂交龙头也将受益转基因商业化。

盈利预测、估值与评级维持EPS0.19/0.28/0.31元预测，对应PE99x/66x/61x。

公司是较纯正的杂交玉米种子龙头，深度受益本轮周期景气，维持“增持”评级。

风险提示新产品推出不达预期；产品价格波动风险；自然灾害影响制种。