国联证券-隆平高科-000998-种子供不应求拖累利润，板块景气不变-211017

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事件：公司发布三季度业绩预告：2021年前三季度公司归母净亏损3.39-2.98亿元，比上年同期减亏0.21%-12.28%。

第三季度公司归母净亏损2.82-2.41亿元，去年同期亏损2.66亿元。

投资要点：玉米制种成本大幅上涨，玉米种子供不应求。

2021年前三季度公司归母净亏损3.39-2.98亿元，比上年同期减亏0.21%-12.28%。

第三季度公司归母净亏损2.82-2.41亿元，去年同期亏损2.66亿元。

公司亏损的主要原因是：1）公司对库存存货进行摸底清查，报告期内根据清查情况预计计提存货跌价准备约1.9亿元。

2）公司为降低库存压力，控制制种面积，报告期内部分销售品种供不应求。

3）公司玉米种暂未大幅提价，而玉米高价带动下制种成本上升。

玉米价格高位、库存见底，政策驱动下种植结构调整周期启动。

1）10月8日，22省玉米平均价2.74元/千克，同比增长17.6%，玉米价格高位震荡。

当前玉米库存消费比约41%，仍靠近安全下限。

结合猪周期放量情况，维持景气区间持续至2023年观点不变。

2）2月25日，农业农村部明确要求玉米面积增1000万亩，黑龙江也明确2021年玉米种植目标。

库存见底+需求旺盛持续，预计政策驱动的新一轮种植结构调整周期开启。

周期景气+政策持续催化，种子板块将迎来双击。

近期政策持续催化，9月8日农业农村部发表《全力以赴推进种业振兴》，文中表示中央即将下发《行动方案》；9月18日，种子法草案征求社会公众意见期将结束；玉米、稻新品种审定方案已于10月1日起实施。

周期景气叠加国家政策持续催化，种子板块有望迎来双击。

盈利预测、估值与评级考虑公司种子供不应求、制种成本上升，同时公司暂未调整种子价格，因此下调公司盈利预测，预计2021-2023年公司营收38.15/42.71/45.26亿元，归母净利润2.33/3.53/5.01亿元，EPS0.18/0.27/0.38元，对应PE118x/78x/55x，维持“买入”评级。

风险提示转基因推广不及预期；极端天气风险；库存积压风险；汇率波动风险。