光大证券-科大讯飞-002230-中标公告点评：中标教育业务规模化应用大单，异地拓展可期待-191223

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　　◆事件：
　　公司发布中标公告：2019年12月22日，公司全资子公司山东科讯信息科技有限公司收到中标通知，山东科讯成为青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目的唯一服务供应商，项目中标总金额为人民币8.593亿元，占公司2018年营业收入的10.85%。
　　◆项目凸显公司智慧教育产品优势，异地拓展可期待
　　根据项目的采购文件，该项目涉及服务包括智慧课堂应用、基于大数据的校内学生学习分析与反馈服务、基于AI的数理化学科个性化学习服务、基于智能语音评测的英语学科听说个性化学习服务、高中生涯规划指导及课程服务、选科走班排课服务、会议智能语音转写服务、校园网络升级服务等，以标准化产品为主，服务期三年。项目结合了公司在智慧教育和智慧办公等领域的核心优势，是教育业务规模化示范应用的里程碑，后续异地拓展值得期待。
　　◆收入结构持续优化，AI龙头未来可期
　　根据我们划分，2017-2019年上半年公司A类业务收入占比逐渐提升，B类业务收入占比持平，C类业务收入占比逐年下降，主动调整收入结构逐渐取得成效，收入结构持续优化。公司目前基本完成各业务条线的核心人才储备，以及全国销售网络搭建，在人员增速显著低于收入增速的背景下，公司费用率改善释放业绩弹性得到确认。人工智能产业正处于战略投入期，在保持核心技术领先的同时，基于技术突破持续探索商业化应用，是相辅相成的路径选择。公司作为国内AI领域的龙头企业，技术领先并深耕行业，不断探索垂直爆款的商业化应用，面临良好的成长机遇。
　　◆投资建议：维持公司2019-2021年归属于母公司净利润分别为9.22、12.72、16.99亿元，对应2019-2021年EPS为0.42、0.58、0.77元/股，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：
　　新产品推广不达预期，市场竞争加剧。