西南证券-博雅生物-300294-业务拓展至疫苗领域，成长空间进一步打开-191224

《西南证券-博雅生物-300294-业务拓展至疫苗领域，成长空间进一步打开-191224（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-博雅生物-300294-业务拓展至疫苗领域，成长空间进一步打开-191224（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布公告，拟向江西百圣、高特佳睿宝等11名交易对方以发行股份和可转债及支付现金的方式，购买其持有的罗益生物48.87%股权，其中现金支付对价4亿元，股份支付对价2.9亿元（发行价格25元/股），可转换公司债券支付对价8355万元（初始转股价格25元/股）。本次交易完成后，上市公司将持有罗益生物60.55%股权。业绩承诺方面，罗益生物承诺2019年至2022年实现扣非后归母净利润分别不低于7100万元、9000万元、1.2亿元和1.4亿元。
　　罗益生物业绩高增长，产品梯队具备亮点。1）业绩方面，2018年罗益生物营收为1.9亿元，同比增长28.6%，净利润为1559万元，2017年公司净利润为-1442万元；2019年前三季度，公司营收和净利润分别为2.1亿元和5176万元。2）现有产品方面，罗益生物主要从事疫苗业务，主要产品为A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗，为国内首款可用于6月-2周岁低龄儿童接种，也是全国首个冻干型多糖结合疫苗；此外，公司还拥有双价肾综合征出血热灭活疫苗（Vero细胞）。3）研发管线方面，公司的AC流脑结合疫苗将开展扩大适用人群的三/四期临床，AC-Hib三联苗进入临床三期临床阶段，Hib疫苗目前处于三期临床阶段，伤寒甲型副伤寒结合疫苗处于一期临床阶段等。
　　业务领域不断扩大，主营血制品业务持续改善。1）本次收购罗益生物，公司业务将拓展至疫苗领域，发挥公司在生物制品领域积累的优势，此外公司本身研发管线还拥有包括Ⅷ因子、人凝血酶原复合物、vWF因子、人纤维蛋白原胶等凝血因子类产品，以及手足口病免疫球蛋白、破伤风免疫球蛋白等免疫球蛋白类产品，公司研发管线梯队将得到进一步丰富。2）血制品方面：整合丹霞生物后，公司采浆站数量将位居国内前列，成为国内为数不多有望冲击千吨采浆量的血制品龙头之一；此外，公司不断加强在大医院的学术推广力度，以及大力拓展基层市场，终端需求增长明显，预计未来血制品业务将有望恢复高增长。
　　盈利预测与评级。暂不考虑并购，我们预计2019-2021年EPS分别为1.25元、1.58元和1.92元，对应估值分别约为26倍、21倍和17倍。公司围绕血液制品进行了多业务广泛布局，公司业绩有望进一步提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期的风险，非血制品业务销售不及预期的风险。