国盛证券-医药生物行业：新冠情绪扰动误杀的智飞生物是否到了布局时刻？-211017

《国盛证券-医药生物行业：新冠情绪扰动误杀的智飞生物是否到了布局时刻？-211017（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-医药生物行业：新冠情绪扰动误杀的智飞生物是否到了布局时刻？-211017（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

一、本周回顾与周专题：本周申万医药指数下跌1.98%，位列全行业第20，跑输沪深300指数和创业板指数。

本周我们对近期被情绪错杀的智飞生物进行再梳理，在医药资金持续回流龙头反弹的背景下，我们认为公司股价已具有明显性价比，公司基本面够硬，可重点关注。

二、近期复盘：本周医药收跌，表现不是很好，我们认为原因如下：第一，和核心资产及公识性景气赛道资产反弹幅度有关，多数已经反弹20-30%维度，弱势市场状态下，持续性必然会出现分歧；第二，个别医疗服务标的业绩预期差、区域种植牙集采政策情绪演绎有关（虽然之前已经有预期）以及北京角膜塑形镜规范政策市场的情绪误读等三个因素为整体调整情绪释放提供了导火索。

其实周五我们观察医药各类资产走势，政策情绪误读相关资产表现不好，其他受影响很小，因为前面2-3月的出清，医药整体压力不大。

对于板块，我们判断还是不变，考虑宏观流动性、行业比较及预期&交易出清等因素（可以参考我们一直的“内忧外患理论”），我们判断，医药底部特征已经越来越明确，已经是很好的长期配置区间。

因为行业很难有板块性大利好，很难短期一蹴而就，耐心。

本周我们有四个重点观察：第一，医药情绪一直在好转，反映在，低位标的表现较好，稍微结合点催化就是一波。

第二，核心资产和景气赛道资产外溢逻辑（从一线到二线）继续个股演绎。

第三，部分医疗服务和消费医疗标的受政策预期冲击较大，其实之前都是有预期，就是反弹幅度大了，市场借着理由情绪性反应。

第四，散在三季报个股行情。

三、板块观点：1、从几年维度思考：如果过去3-4年医药投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，那么今年要更重视“主线赛道标的性价比”，虽然都是结构性机会，但其表达不同。

考虑宏观环境，今明两年要重视个股。

应对短期巨幅波动，我们把眼光拉长了看，医药行业长期增长的本质是什么？是医药刚需的长期拉动，是健康消费升级的长期拉动，并且当下的需求满足度和渗透率极低，这是医药最为长期的大逻辑，但是因为大家对于支付端变革政策的担忧，大家似乎忽略了这个本质，支付端政策不会是一个刚性行业的长逻辑限制，最多算中短期干扰项。

中长期看，我们是乐观的，医药大概率会走出慢牛快熊的形式。

GDP处于增速下行阶段，经济结构持续调整，而我国医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差，比较优势是强化的。

七普人口数据出炉，我国人口结构正在发生巨变，未来因为巨大人口红利带动的很多行业发展逻辑都将面临巨变，市场会越来越关注并去寻找增量属性比较优势行业，逻辑周期够长并且确定性够强的行业排在最前列的非医药莫属（老龄化加剧刚需医药扩容、健康消费升级加剧消费医药渗透率提升），未来消费医药类配置资金会从中长期维度强化配置医药，导致医药整体水位提升，长期值得乐观。

长期的5+X战略配置思路是不变的：医药科技创新、医药扬帆出海、医药健康消费、医药高端制造、医药模式创新等。

2、中短期来看：从整个板块来看，今年医药要消化估值，过去几个月碰上了新能源顺周期的牛市吸水效应、碰到了医药政策情绪波动、碰到了市场环境的波动担忧加剧，全年呈现的都是波动状态，失去了前两年的持续走牛态势，但考虑到行业比较，近期医药确实压力相对较小，会有相对收益，底部向上，长期战略眼光看医药，期待医药底部持续走起的表现！中短期应对策略：第一，提升对于跌的较多的辨识度较高的核心赛道核心资产的关注度和逐步布局力度，医药核心资产很难跌到特别低的估值，但估计也不会一蹴而就地估值修复，注意把握配置节奏。

第二，医药大环境变得逐步友善，新方向确立之前，跌的多的辨识度高的有些许担忧的核心资产和景气赛道逻辑外溢推演资产，兼顾个股阶段，结合3季报。

第三，个股基调为主。

落实到配置方向上：重核心资产节奏、重外需着眼全球的国际化竞争优势（CDMO、注射剂出口、部分国际化器械、全球范围内新冠疫苗&治疗性用药产业链）；重进口替代抓高景气中国制造&硬核科技（制药装备、科研产业链、医药科技）；重跌幅找前期悲观预期压制的健康消费升级（消费医疗、医疗服务等）；3、配置思路：（1）核心资产持续修复：智飞生物、片仔癀、恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科等。

（2）着眼全球的国际化竞争优势：（1）差异化CDMO，叠加新冠小分子更好（博腾股份、九洲药业、康龙化成、凯莱英、药明康德、药石科技、美迪西）；（2）国际化器械：迈瑞医疗；（3）注射剂出口（健友股份、普利制药）；（4）科研测序（诺禾致源）；（3）进口替代下的高景气中国制造：制药装备（东富龙、新华医疗等）。

（4）调整较多的消费医疗角度：（1）眼科：兴齐眼药、昊海生科；（2）医疗服务：三星医疗、国际医学、爱尔眼科、通策医疗、盈康生命、信邦制药；（3）疫苗：智飞生物、万泰生物；（5）其他长期跟踪看好标的：康泰生物、安科生物、云南白药、前沿生物、天智航、南新制药、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、昭衍新药、博瑞医药、君实生物、东诚药业、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、康华生物、丽珠集团、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、派林生物、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、司太立、洁特生物、康德莱等。

风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。