天风证券-证券行业：QFII境内衍生品投资范围放宽，三季报关注两类个股-211017

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周观点：中金公司或将受益QFII境内衍生品投资范围放宽及跨境业务市场格局的变化。

10月15日，证监会公布合格境外投资者可参与金融衍生品交易品种，新增开放商品期货、商品期权、股指期权三类品种。

同时，近日，互联网券商富途、老虎证券因内地公民的个人信息出境问题而面临经营不确定性，可能引发境内客户境外配置资产转向跨境业务突出的本土券商。

我们认为境外机构客户占比高、衍生品业务优势明显的中金公司将显著受益。

首先，中金公司具备突出的境外机构服务能力，公司是中国首批QFII及RQFII客户服务商，截至2020H1，公司股票业务拥有超过6900名机构客户，其中境外客户占比约43%，2020年境外业务收入占比21%，其次，中金公司衍生品业务实力突出，场外衍生品业务较国内券商起步早，2013年获得国内首批场外衍生品收益互换资质，2018年8月获得首批场外期权一级交易商资格，公司收益互换和场外期权业务市占率行业领先。

在境内客户跨境权益资产配置上，一方面中金公司是券商中获批外汇额度最高的QDII，另一方面公司可通过收益互换等衍生品工具，以人民币保证金的形式获取境外标的收益。

我们看好中金公司在资本市场进一步对外开放，并且衍生品需求旺盛下的发展前景。

券商合规要求趋严，三季报关注两类个股。

10月15日晚，中证协发布《证券公司声誉风险管理指引》，明确了证券公司声誉风险治理架构及各责任主体的职责分工，要求证券公司建立并持续完善声誉风险管理制度和机制。

我们认为未来声誉风险管理指标很可能与券商分类评级挂钩，进而影响公司展业成本与范围，合规水平将成为衡量券商竞争力的关键指标，建议重视分类评级排名靠前的上市券商。

券商行业景气度维持高位，将持续受益于财富管理长逻辑，东方财富前三季度实现归母净利62亿元，同比增长83%，预计券商板块业绩稳健增长。

三季报建议关注两类个股，一类是在信用减值和成本费用等支出端存在明显改善预期标的，如华泰证券、广发证券，一类是受益Q3交易高度活跃和两融规模提升，经纪两融弹性较大的部分中小券商。

重点推荐个股：中金公司、华泰证券、广发证券；建议关注：中金公司H重要数据追踪：1）经纪业务：本周A股日均成交额9454亿元（上周10603亿元），单周环比-10.84%；2020年至今，两市日均成交金额10424亿元，同比上年+22.96%。

2021年9月新增投资者数量162万人，单月环比-13.68%，期末投资者数量1.94亿人，较上年末+8.97%。

2）融资融券：截至2021年10月14日，两市融资融券余额为18547.04亿元，较2020年末上升2356.96亿元；两市的融资余额为16944.11亿元，融券余额为1602.93亿元。

2021年至今两融日均余额17452.38亿元，2020年全年日均余额为12956.03亿元。

3）投行业务：2021年9月，IPO、再融资规模分别为316亿元、822亿元，分别环比-69.16%和-9.71%。

2021年1-9月，IPO、再融资规模分别为3768亿元、8343亿元，同比+5.93%和-2.26%。

2021年9月债券承销金额为9760亿元，环比-13.45%。

2020年1-9月，债券承销金额为80503亿元，同比+10.07%。

4）公募基金：2021年9月“股票+混合”公募基金发行规模1410亿份，环比-23.85%，截至2021年8月末，全市场“股票+混合”公募基金资产净值7.90万亿元，较上年同期+50%。

5）场外衍生品：截至2021年7月末，年内累计新增收益互换+场外期权初始名义本金金额4.51万亿元，同比+104.77%，收益互换+场外期权期末存量初始名义本金金额1.66万亿元，同比+85.61%。

风险提示：改革推进不及预期，财富管理转型不及预期，外围市场剧烈波动。