华创证券-中观行业景气观察：费城半导体指数创新高，竣工增速持续回升-191224

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　　本期关注：交房周期开启，关注竣工产业链投资机会
　　本轮房地产周期始于2016年，调控政策经历了从宽松到收紧过程，限购、限贷力度与监管措施持续加码。信用与货币双紧背景下，房地产企业为加快资金流转，拉长项目开发周期。2017年四季度开始，现房销售面积增速开始与期房销售面积增速背离，房地产竣工面积增速开始与新开工面积增速背离。若按照通常的2-2.5年周期为准，则2017年开始的期房销售将在2020年初迎来密集交房需求，从而会带动建安与房地产产业链后端需求的明显增长。在竣工大概率回暖背景下，我们建议重点关注地产竣工产业链中的相关行业，主要包括前端的建材、钢铁、电梯，中端的装修装饰、家具、家电、纺织服装，以及后端的物业。
　　信息创新
　　5G商用刺激换机需求，智能手机出货量同比转正。费城半导体指数创历史新高，全球半导体销售额降幅收窄。显示器景气度仍处于较低水平，价格与出货量双双下降。4G市场增速放缓，电信业务收入回归平稳。10月PCB出货量上升，订单量下降。软件产业1-10月收入与利润规模保持快速增长。信息技术服务业务收入增速上升，软件产品与嵌入式系统软件业务收入增速下滑。中药指数继续上行，维生素与西药价格基本保持平稳。
　　固定投资
　　70大中城市新建住宅价格环比整体下降，仅一线城市价格上涨。一线城市商品房成交改善，1-11月全国商品房销售面积累计同比增长0.2%。11月房地产投资完成额继续保持高位，房地产土地购置面积增速快速收窄。1-11月房地产新开工增速保持高位，竣工面积增速快速回升。玻璃价格窄幅回落，水泥价格在高位震荡，挖掘机销量持续好于历史同期。11月家居销售销售环比大幅下滑，但仍优于去年同期。密度板价格指数大幅上涨，聚氨酯原料价格涨跌不一。10月冰箱与洗衣机当月销售增速改善，空调增速下滑。
　　工业制造
　　制造业固定资产投资维持低位，机械设备产量存在不同程度改善。11月汽车产销量出现回暖迹象，半钢胎开工率大幅上升。11月社会用电量增速回落，仅第二产业用电量增速继续上行。11月整体发电量增速持平，细分项中仅核电发电量正增长。1-11月电网基建投资下降8.8%，11月电力设备产量增长16.7%。
　　商业消费
　　货币投放大幅上升，利率小幅下行。理财产品预期年收益率保持平稳，金融机构新增人民币贷款增加。A股换手率持续上升，融资买入额大幅增长。国内与出口货运价格指数持续上涨，国际原油运输价格大幅攀升。11月交通运输客货需求均大幅增长。成品纸与原材料价格趋势背离。52度五粮液价格环比大幅上涨，生鲜乳价格窄幅回落。11月国产电影集中上映，电影票房环比大幅上涨。服装面料类价格指数下跌，家纺类价格指数环比持平。
　　大宗商品
　　国际原油与天然气价格双双小幅上行，焦煤价格大幅下跌，焦炭与动力煤价格小幅上涨。金银价格持续反弹，铜价继续上行趋势，带动铝锌价格上涨。钴、锂价格下降，镊价格小幅上升。钢价综合指数小幅下跌，螺纹线材期货期货价格走势背离。烧碱价格小幅下跌，醋酸价格窄幅上涨。有机化工品价格涨跌互现。猪肉与生猪价格下降，仔猪价格小幅上涨。肉毛鸡收购价与鸡蛋期货收盘价环比大幅下跌。蔬菜与水果价格大幅上涨。海外大豆期货小幅上涨，玉米价格窄幅下跌。白糖价格窄幅下跌，小麦价格维持震荡。
　　风险提示：
　　宏观经济调控政策超预期，供给与需求大幅波动导致供需结构变化。