美尔雅期货-PTA&MEG年报：大炼化时代，登岳观海-191218

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　　投资要点
　　原料端PX：PX处于大投产周期中，2020年预计投产405万吨。2020年亚洲PX工厂涉及检修产能总计1247.5万吨。伴随着PX新增产能的陆续释放，加工差明显萎缩，或将影响2020年亚洲PX整体开工负荷。预计2020年整体供应能力不断提升
　　供给端PTA/MEG：2020年PTA预计投产1080万吨，MEG预计投产588万吨，供应增量较为明显。集中检修是近两年行情提振的关键因素，供应商检修目的发生转变，使得2020年集中检修季存在更多不确定因素。
　　需求端聚酯：2020年在宏观经济压力下，终端纺织服装行业、家纺行业增速难言乐观，因此PTA终端消费增速放缓或将成为趋势。2020年聚酯存在522万吨新增产能计划，但随着近两年聚酯竞争格局加剧，推迟投产的现象普遍存在，需求端的支撑有限。
　　我们的观点：PX/PTA/MEG新装置投产之后,相对于上下游基本面由强转弱，产业链利润或将重新分配，让利于石脑油、聚酯行业。
　　策略：中长期，随着PX/PTA新增产能开始投产，乙二醇基于国内外装置投产，供应增量明显，而需求端聚酯增速较为稳定，供需差来看PTA/乙二醇基本面由强转弱，维持轮动做空思路，但具体操作仍需视宏观经济运行态势、新产能投产情况以及国际贸易磋商进展而定。