国金证券-互联网行业流量专题分析报告：本地生活景气持续，旅游表现一般-211016

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基本结论大盘流量：总体用户量和用户活跃都趋缓，互联网用户的存量竞争时代主要看各家运营能力，9月受开学季影响环比增速均收缩。

根据我们的线上监测数据，我们认为用户普及较为容易但沉淀核心用户较为困难，1）用户量：环比增速持续收缩，整体用户量后续较难实现较大增长，9月互联网大盘流量MAU总和指数同比增长9.6%，环比增长0.68%，DAU总和指数同比增长9.3%，环比增长0.12%。

2）用户活跃：9月互联网大盘流量使用时长指数同比增长2.7%，环比增长1.5%，使用频次指数同比降低9.4%，环比增长2.1%。

一级赛道：以美团为代表的本地生活、以小红书为代表的垂直社交网络以及二手电商表现亮眼。

1）社交资讯：小红书用户量和用户活跃同环比持续增长，背后是以女性为代表的信息获取需求与消费需求的持续旺盛，“她经济”的线上流量表现仍然火热，从其“种草”特点来看有可能会对接下来“双十一”从电商平台拔草产生影响；2）泛娱乐：受开学季影响泛娱乐板块环比均有小幅下滑，9月伴随开学，视频类和游戏类整体的用户量环比有略微下滑，但活跃用户的用户活跃度并未有明显下降，时长仍有所增长；3）电商：电商类用户量整体稳步增长，其中二手电商和生鲜电商用户量增速亮眼，主流电商的用户活跃在小范围波动；4）生活服务：提供综合本地生活服务的美团增长持续，旅游出行类较去年表现一般，国庆出行较多选择本地游、周边游，因此通过旅游出行类9月进行预定行为受到一定影响。

互联网公司流量：各公司的流量基本盘稳定，从基本盘的场景来看，腾讯基本盘已经处于成熟期，美团的场景属于高频场景且仍处于成长期。

各公司用户基本盘9月变化情况：腾讯社交基本盘：微信同比增长1.1%，环比增长0.39%；阿里电商基本盘：淘宝同比增长11%，环比增长1.3%；百度搜索基本盘：百度同比增长7.1%，环比降低1.4%；美团本地生活基本盘：美团同比增长12%，环比增长3.1%；字节短视频基本盘：抖音同比增26%，环比降低1.5%。

基本逻辑：从移动互联网满足的需求出发，看互联网公司的流量入口和变现手段。

我们认为对互联网公司而言，基础且高频的需求一般是流量入口，高级需求是变现手段。

我们认为未来的方向主要是：1）基础需求——渗透或整合：专业度较高的行业比如互联网医疗、互联网金融等垂直领域渗透率还有提升趋势，专业程度较低但和日常生活刚需相关的行业将进一步整合；2）高级需求——精品化、合规化、多样化是内容是发展方向：更高层级的需求更有可能诞生于泛娱乐和游戏等生态中。

风险提示行业政策不确定性风险；数据统计结果与实际情况偏差风险；行业竞争加剧风险。