东方证券-光环新网-300383-深耕一线，极具扩张潜力的IDC龙头-191224

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　　核心观点
　　优质的互联网综合服务商龙头标的。公司成立于1999年，2014年成功上市深交所，目前核心业务为IDC服务以及云计算服务，其次还包括部分互联网宽带接入(ISP)服务等。前两大核心业务构成公司主要收入和利润来源。2014-2018年公司营业收入复合增速为92.95%，2014-2018年归母净利润复合增速为63.73%，公司处于行业领先地位，并长期保持高速增长。
　　IDC赛道前景广阔，一线城市资源价值突显。1）随着5G、物联网、大数据等新兴信息技术飞速发展，IDC有望进一步受益数据流量增长红利。同时IDC行业为云计算产业提供基础设施服务，位于产业链的中游。云计算产业蓬勃发展将推动IDC产业保持长期景气。当前我国IDC市场高速发展，但与美国相比空间依然广阔。以云计算厂商的CAPEX为例，阿里+腾讯两家巨头的资本支出仅为美国主要云厂商（AWS+微软+谷歌+Facebook）的1/10。2）IDC行业客户主要为互联网企业、大型金融机构等，大多位于一线城市，然而一线城市对于IDC高能耗产业政策限制不断收紧，供需矛盾将进一步突显核心区域IDC资源价值。
　　核心地区资源储备丰富，资本助力规模扩产。公司作为第三方IDC老牌企业，我们认为公司在IDC行业看点主要有三：1）核心资源储备丰富，目前正在运营的数据中心有东直门、上海嘉定、房山、太和桥、中金云网等八处，集中分布在北京、上海等一线城市，可供运营机柜超过3万个。结合现有数据中心扩建资源，若全部达产预计公司未来在北京上海地区将达到10万个左右机柜的运营体量。2）财务状况良好，善于利用各类金融工具，未来有望为公司扩产增添积极动力。3）销售能力优秀，零售型商业模式具有特色。公司高端客户资源丰富，盈利能力在同业领先。
　　财务预测与投资建议
　　预测2019-2021年公司分别实现营业收入74.31亿，90.87亿和108.95亿元，实现归母净利润8.45，10.77和12.92亿元，EPS分别为0.55元，0.70元和0.84元。根据相对估值法，参考可比公司调整后市盈率均值，给予2020年32倍PE，对应目标价22.40元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧，公司盈利能力下行风险；监管政策变化；云计算行业需求下滑