开源证券-宏观经济专题：全球能源危机，历次政策应对与市场影响-211017

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9月以来，全球能源危机持续发酵，引发市场对能源危机未来政策应对及市场影响的热切讨论。

基于此，本文详细梳理了以往能源危机的经验，供市场参考。

历轮全球能源危机，爆发与收场一次能源危机收场，皆与地缘政治冲突缓和、供给恢复，以及需求大幅回落有关。

作为典型的一次能源危机，3次石油危机爆发的导火索分别是中东、两伊及海湾战争。

与之对应，3次危机走向尾声，也是和地缘政治冲突缓和、石油供给逐步恢复有关。

当然，需求端的大幅回落，也对3次危机的结束起到“助力”作用。

与之不同，二次能源危机的始末，均缘于自然因素变化。

以2021年德州电力危机为例，百年难遇的严寒之下，德州电网瘫痪，电价大涨，居民及企业遭遇停电。

但随着气温回升、电力系统修复，德州电力危机得以解除，各类经济活动回归常态。

类似的二次能源危机还有，2012年日本电力危机、2019年加州电力危机等。

历轮全球能源危机，政策应对及市场表现一次能源危机期间，美国等主要消费国积极应对，甚至还采取了大幅加息。

例如，3次石油危机期间，美国等主要消费国等通过对外谈判、寻求替代能源、释放战略储备等积极应对。

货币政策方面，前2次危机期间，为了控制通胀，美联储等实施激进的加息应对；第3次危机影响较平和，美联储等延续前期的宽松立场。

由于持续时间相对较短等，历轮二次能源危机，均未对政策、经济及市场造成明显影响。

历轮二次能源危机持续时间较短、一般在2个月以内；影响的多是局部地区，范围相对有限；对相应经济体内部的货币、财政政策影响有限，对经济造成的冲击也相对较小。

历轮危机前后，主要大类资产走势，均未出现明显变化。

本轮全球能源危机，可能的政策应对及市场影响与以往不同的是，本轮全球能源危机兼具一次能源危机、二次能源危机的特征；爆发的导火索是极端天气，根源在于传统能源行业产能弹性大幅下滑。

新一轮能源革命背景下，传统能源行业的低资本开支、价格持续高位，或将成为常态。

传统能源产能萎缩及绿色能源供给波动较大等共振下，能源危机爆发可能更频繁。

能源价格飙涨等，已大幅推升主要经济体的通胀压力。

全球大通胀背景下，主流央行的货币政策开始加快正常化。

年初以来，近20个经济体加入到“加息阵营”；美联储在内的多家央行也开始释放转向信号。

未来一段时间，货币流动性环境边际变化，或将加大全球资本市场的波动，以及部分新兴经济体的尾部风险暴露。

风险提示：全球爆发“黑天鹅”事件。