国开证券-利率债周报：逆回购重启，LPR报价未动-191223

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　　本周观点：
　　上周央行18日重启公开市场操作，20日12月LPR公布，其中1年期、5年期LPR利率分别为4.15%和4.80%，与11月份的报价持平。两者结合起来看：五次报价以来，仅1年期LPR点差压缩了5个BP，这说明受商业银行负债端成本高企影响，银行压缩点差的意愿非常有限。如果后续商业银行负债端成本仍无法改善，则不排除明年一季度央行继续缓降MLF利率的可能。
　　今年央行在重启公开市场操作的节奏上与去年有所区别，减少7天逆回购操作量的同时加大了14天逆回购操作量，由于从18日起投放14天资金能够跨年，这就意味着央行已经开始针对跨年投放大规模资金。同时，中标利率的下调一定程度能够缓解商业银行负债端压力，亦是央行针对本次LPR报价未动的应对之举。
　　综合来看，我们认为央行以14天逆回购“减价加量”的形式重启公开市场操作，释放了较为明确的维稳年末资金面信号。此外，由于明年春节在1月下旬，早于今年，因此央行针对春节因素的管理也会早于今年，加之1月份新一年的地方政府债即将发行，央行亦可能如今年初一样提前启动降准，明年一月流动性整体情况大概率无忧。
　　市场综述：
　　南华工业品指数周度上涨，螺纹钢价格继续回落。12月20日南华工业品指数为2329.18，周度上涨0.41%；螺纹钢价格12月以来持续回落，20日价格为3896元/吨，水泥价格指数维持高位。
　　农产品价格继续上涨。临近年末，农产品价格继续上涨，农业部农产品及菜篮子批发价格指数环比分别上涨1.96和2.23个百分点。
　　风险提示：经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储后续超预期降息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。