国开证券-11月央行资产负债表点评：针对年末资金面的扩表已启动-191224

《国开证券-11月央行资产负债表点评：针对年末资金面的扩表已启动-191224（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国开证券-11月央行资产负债表点评：针对年末资金面的扩表已启动-191224（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　内容提要：
　　近日央行公布了2019年11月资产负债表数据，总规模为36.31万亿，环比扩张了3434.88亿。
　　资产项目方面。11月央行对其他存款性公司债权环比扩张了3783.77亿，10月为环比收缩2400.88亿。11月央行通过公开市场逆回购净回笼资金300亿、MLF/TMLF净投放资金1965亿、SLF净投放资金49.6亿、国库定存净回笼资金100亿、PSL净投放资金48亿，这几项共计净投放资金1662.6亿元。11月央行相继调降了MLF和OMO利率，并超额续作了MLF到期资金，带动流动性整体较为充裕。
　　负债项目方面。11月储备货币环比扩张5166.87亿，其中主要为其他存款性公司存款增加了4059.46亿。政府存款环比减少了1594.16亿，而去年同期为减少4058.23亿，说明11月财政存款投放力度不及去年同期。我们此前认为，这一部分的基础货币缺口，可能使得央行加快年末到明年初的流动性投放节奏，近期央行加大14天逆回购跨年投放力度，便是这一情况的具体体现。
　　12月央行资产负债表环比扩张幅度或大与去年同期。回顾去年12月央行资产负债表，其中资产端对其他存款性公司债权环比曾大幅增加7493.66亿，负债端政府存款环比下降9421.56亿，年末央行会加大公开市场和财政存款投放力度。目前央行已经通过14天逆回购维稳跨年资金面，且投放力度较去年更大，我们预计12月央行资产负债表环比扩张幅度或大于去年同期。此外，由于明年春节在1月下旬，早于今年，因此央行针对春节因素的管理也会早于今年，加之1月份新一年的地方政府债即将发行，央行亦可能如今年初一样提前启动降准，明年一月流动性整体情况大概率无忧。
　　风险提示：经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储后续超预期降息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。