万和证券-环保行业：欧美危废处理行业梳理与借鉴，严格监管下的条条大路通罗马-191219

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　　摘要：
　　欧美危废行业发展历经四大阶段：
　　伏笔阶段：20世纪50年代开始环保公害事件大量发生，舆论压力开始积累；
　　爆发阶段：60年代至70年代，科普与环境保护运动兴起，政府重视程度上升，环保法规逐步完善；
　　回撤阶段：80年代开始石油危机等造成较大的经济压力，社会热情消退，环保行业受到一定打击；
　　稳定发展阶段：90年代初期开始，对于环境保护的认知进一步深入，可持续发展成为主流。
　　各国危废行业各有特色：
　　法国：政企分离，公私合作。环保、水务等公用事业采取官方支持+私企运营模式。以威立雅和苏伊士两大集团为代表的企业业务领域广泛、模式灵活，重视项目运营权并追求全球布局；
　　美国：产废企业自行处理为主，第三方市场集中。采取源头管理策略，产量基本稳定。液态危废占比高，水处理与深井灌注为主要处置手段。大量危废由产废企业自行处理，第三方处理市场主要由龙头企业占据；
　　英国：细化鉴定、分类与处置。分类特征较多，采用决策树方式细化危废的管理，并指定处理方式。禁止危废混合或稀释，并与德国、日本一致采取去填埋化原则。
　　我国危废行业当前发展：目前近似处于可稳定发展阶段早期。法规基本完善，但细致与严格程度不及发达国家；处理行业发展较快，但缺口较大、产能分散，未出现高市占率的龙头企业。预计未来相关政策重点一是标准细化，配合监管收严；二是强化源头管理，鼓励产废企业减排、内部消化与“点对点”资源利用。
　　投资逻辑：持续看好运营类企业。公私合作为主、政府存在感较强的环境下，以运营权为重心的企业更易融入体制，并且在成长与抗风险能力方面有优势。大型企业价值凸显。大型企业在技术、资金方面的优势能更好应对政策趋紧和市场竞争激化，大型企业扩张、中小企业被收购或退出成为发展方向。关注细分领域。市场细分利好深耕企业，新领域出现带来新机会；精细化处理与产废企业自行处理双重压力下，各高技术处理领域的领军者也将有更强的生命力。
　　风险提示：政策变动的风险；政策推进不及预期的风险。