国盛证券-科伦药业-002422-战略投资落地，川宁生物资本结构进一步优化升级-191225

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　　事件：
　　科伦转让川宁生物部分股权。四川科伦药业股份有限公司拟将所持川宁生物部分股权参考经评估后的价值作价5.12亿元分别转让给川宁生物员工持股平台寿光市惠宁驰远投资合伙企业（有限合伙）、寿光市众聚宁成投资合伙企业（有限合伙）、寿光市易鸿聚投投资合伙企业（有限合伙）、寿光市易思融投资合伙企业（有限合伙）、寿光市易行投资合伙企业（有限合伙）和外部投资人海宁东B微众投资合伙企业（有限合伙）、自然人孙沈侠和兰从宪。
　　观点：
　　本次转让优化了川宁生物资本结构。有利于建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住专业管理、核心技术(业务)人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，使各方共同关注川宁生物的长远发展，也有利于公司的长远发展和持续经营，符合全体股东的利益。
　　盈利预测与投资建议。我门认为2019-2021年公司输液板块维稳，仿制药进入收获期；2020年后三发驱动创新药开始逐步兑现，以仿制药带动创新，制剂板块未来弹性巨大。预计2019-2021年归母净利润分别为12.1亿元、14.8亿元、18.3亿元，对应增速分别为0%，22.1%，23.7%，对应PE分别为27X、22X、18X。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策变化风险；川宁项目不达预期的风险；仿制药一致性评价进度滞后风险，新药研发失败风险。