国金证券-先导智能-300450-宁德时代四川项目动工，订单有望增厚业绩-191225

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　　事件
　　根据高工锂电信息，12月24日，宁德时代位于四川宜宾的四川时代动力电池项目举行正式开工仪式，建设30GWh动力电池生产线。先导智能作为宁德时代生产线中、后段锂电设备核心供应商，有望直接受益。
　　经营分析
　　宁德时代30GWh四川动力电池项目开工，一期建设期不超过26个月。
　　宁德时代30GWh四川动力电池项目于12月24日正式动工，根据规划，项目分为两期建设，总投资100亿元，产能规划分别为15GWh。具体到建设周期，项目一期自开工建设起不超过26个月，项目二期计划在一起投产后两年内启动。
　　15GWh一期项目有望于明后年启动招标，先导预计可取得超10亿订单。
　　1）根据规划，假设以1.5-2亿元/GWh的设备投资额计算，四川动力电池项目设备总投资额约为45-60亿元，其中一期项目大概率明后年进行设备招标，对应设备投资23-30亿元。
　　2）公司作为宁德时代生产线中、后段核心供应商，粗略估计取得一期项目订单约13-18亿元（中、后段准整线）。
　　全球电动化趋势确定，下游电池厂扩产具龙头效应，设备全球化市场打开。
　　1）全球电动化趋势不断加强。“海外补贴提升+龙头电池厂扩产”推动全球新能源汽车产业链构筑。①德国、美国加大电动车补贴，其中美国将电动车税收补贴从20万辆提高到60万辆，特斯拉与通用仍能获取补贴；②电池厂加速全球布局，主要集中于欧洲、美国、中国，其中LG化学、宁德时代、Northvolt等龙头厂商确定性强。
　　2）根据测算，未来5年全球锂电设备投资规模超2000亿元，海外增速、规模均大于国内市场。
　　盈利调整与投资建议
　　维持公司盈利预测、提高目标价至50元：1）预计2019-2021年归母净利润9.4/12.7/18.2亿元，同比增长26%/35%/44%，三年复合增速39%；2）全球电动化逻辑加强，海外设备空间打开使公司更具成长性，给予35倍PE，2020年合理市值445亿元，6-12个月目标价50元，“买入”评级。
　　风险提示
　　电池扩产项目进程不及预期；新能源汽车退补带来短期需求阵痛；动力电池产能过剩风险；竞争加剧；其他战略业务拓展不及预期；解禁风险（0613）