川财证券-川润股份-002272-事件点评：公司聚焦主业，走出业务重整的第一步-191225

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　　事件
　　公司发布资产收购公告：经公司第五届董事会第十一次会议审议，公司拟自筹资金出资4125万元,收购启东佳康机电设备经营部、俞杰、李亚斌、余建华合计持有的江苏欧盛液压科技有限公司75%股权。交易完成后，公司将持有欧盛液压75%股权，欧盛液压成为公司控股子公司。
　　点评
　　公司聚焦主业，业务重整，产业链延伸的第一步
　　本次收购公司欧盛液压主要从事液压柱塞泵的研发与生产。液压柱塞泵是液压行业最核心的元件之一，被喻为液压系统的心脏。欧盛液压系列产品广泛应用于冶金、工程机械、农用机械等行业。
　　本次收购完成后，欧盛液压将作为川润股份流体控制版块的核心业务单元，重点支持下协同发展。对公司而言，本次交易将进一步强化核心竞争力，是公司聚焦主业、业务重整，产业链延伸的第一步。同时也有助于公司提高元件自采比例控制成本以及拓展新的外售产品线，提高公司盈利水平。
　　维持“增持”评级，建议继续关注公司业务重整进展
　　我们预计2019-2021年，公司可实现营业收入8.01（同比增长21.4%）、10.23和13.21亿元，以2018年为基数未来三年复合增长26%；归属母公司净利润5100（同比增长14.2%）、4200和6000万元，以2018年为基数未来三年复合增长9.83%。总股本4.3亿股，对应EPS0.12、0.10和0.14元。
　　估值要点如下：2019年11月12日，股价4.43元，总股本4.3亿股，对应市值19亿元,2019-2021年PE约为37、46和32倍。未来2-3年，风电行业抢装推动行业高景气，公司也将聚焦主业，向上下游适当延伸，着重改善产品结构和提高管理效率，公司毛利率和净利率水平有望明显改善。综上所述，2019年是公司扣非净利润扭亏的拐点时点，公司基本面在未来2-3年有望大幅改善，我们首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：收入增长低于预期，毛利率修复低于预期。