国开证券-11月债券托管数据点评：机构加大国债配置力度-191212

《国开证券-11月债券托管数据点评：机构加大国债配置力度-191212（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国开证券-11月债券托管数据点评：机构加大国债配置力度-191212（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　内容提要：
　　近日中债登和上清所公布了2019年11月的债券托管情况，11月合计托管量为86.23万亿，较10月净增7157.58亿。其中，中债登托管量为64.20万亿，净增3938.53亿；上清所托管量为22.03万亿，净增3219.05亿。
　　分券种持仓方面。11月记账式国债托管量为14.93万亿，环比净增2049.9亿；地方政府债托管量为21.11万亿，环比净减400.75亿；政策金融债托管量为15.52万亿，环比净增433.2亿；同业存单托管量为10.45万亿，环比净增2003.8亿；企业债托管量为2.97万亿，环比净减173.56亿。
　　分机构持仓方面。全国性商业银行增持国债和政金债，减持同业存单；城商行、农商及农合行均增持国债和同业存单；非银机构配置力量有所分化，11月券商的配置力度明显强于9、10两月；保险机构延续了上月对利率债的配置力度，但同时对信用债有所减持；广义基金近期偏好于增持同业存单，本月这一热度进一步升温。
　　与二级市场交易机会有限相比，近期一级市场机构的配置情绪较高。从主要机构持仓看，11月份净持仓量均有不同程度上升。10月份长端利率上行后，利率债的配置价值有所显现，同时市场对利率下行的预期仍存，这使得机构加大了对利率债，尤其是国债的配置力度。临近年末，机构对信用债的配置主要集中在同业存单上，尤其是广义基金本月大幅增持同业存单2250.07亿。自7月份以来，广义基金累计增持同业存单已达6368亿。
　　从今年下半年开始，管理层提及逆周期调节工具的次数明显增加。11月社融数据表现好于市场预期，显示逆周期调节正在发挥效果。由于明年1月份起大概率地方债会再度重启大规模发行，我们认为社融改善的情况可能会进一步维持，短期看债市仍处于震荡运行态势。
　　风险提示：经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储后续超预期降息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。