中信期货-商品策略日报：假日期间外盘交投清淡，应对流动性紧张央行宽松窗口将开启-191225

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　　全球市场简评：
　　今日市场关注：
　　美国、加拿大、英国、澳大利亚、新西兰、德国、法国、意大利、新加坡、中国香港等地圣诞节假期休市
　　全球宏观观察：
　　相关部委及监管机构密切关注债券风险。昨日，审理债券纠纷案件座谈会召开。(1)证监会主席易会满表示，在债券风险化解的过程因依法有序初值，必须畅通法治化渠道加快处置债券风险，证监会将积极加强与人民银行、发改委的沟通，统一执法，共同维护债券市场的秩序，密切监测债券违约情况，尤其是关注股票质押风险的情况，不断地完善风险处置机制，协调地方政府形成合力，支持市场机构综合运用债务重组、破产重整的方式，加强市场化的违约债权转让，化解存量风险，同时着力解决债权发行交易的制度性缺陷，加强发行的准入监管，防止过度融资等重要问题。（2）中国人民银行副行长刘国强表示，现阶段要优化融资结构，增加直接融资比重，需要加快完善债券违约处置机制，推动市场出清，维护市场秩序，发挥债券市场在提高直接融资比重的作用。要健全债券违约前的风险防范与处置机制，如果双方能够在违约前达成展期置换的债务重组协议，可以减少债券持有人损失，也可以给发行人提供时间空间。要强化对发行人的信息披露要求，也要督促受托管理人和主承销商尽职履责，使债券持有人能够及时准确评估债券的风险状况，致力于债券违约的早发现早处置。
　　多措并举，用积极财政政策支持实体经济发展。昨日，财政部副部长许宏才在公开讲话中表示，将多措并举进一步支持实体经济发展，积极的财政政策要大力提质增效，注重结构调整，推动实体经济振兴。具体包括三方面的措施：第一，加强宏观政策协同，为创新创业营造良好的发展环境；第二，巩固和拓展减税降费成效，进一步降低实体经济企业成本；第三，调整优化财政支出结构，精准发力促进产业优化升级。我们认为，鉴于财政政策对当前我国经济稳增长的边际效用更为显著，明年积极的财政政策将成为稳增长的重要看点。同时，货币政策也将担负起调节流动性的重要功能。当前我国面临跨年以及双节所带来的流动性季节性紧张，预计央行当前定向降准或全面降准的窗口已经再次打开。