浙商证券-健盛集团-603558-点评报告：Q3业绩保持强势恢复态势，期待Q4无缝放量-211017

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报告导读Q3棉袜业绩在新客户放量的带动下实现历史新高，无缝业务已呈现回升势头，预计Q4将恢复至19年水平。

投资要点Q3棉袜业绩创历史新高，无缝进入回升期公司发布21年前三季度业绩预告：Q1-Q3归母净利润1.6-2.1亿元，同比增长172%-257%；扣非净利润1.5-2.0亿元，同比增长235%-346%，主要由于棉袜业务摆脱疫情影响，回到正常发展轨道。

我们预计单Q3归母净利约7000万，环比增长15%左右，在无缝仍旧未恢复的情况下基本回到19Q3水平。

收入上：我们估算Q3收入相比19Q3增长20%左右，其中棉袜收入预计相比19Q3增长60%左右，达到历史最好水平；无缝服饰收入相比Q1/Q2的1.1亿元略有回升，预计Q4有望恢复至19年水平（平均单季收入1.6亿元）。

新客户开始放量，产能利用率与规模稳步爬坡1）棉袜：21年前三季度公司棉袜订单饱满，Q3创新高主要是由于新开拓的美国高端客户BOMBAS开始放量。

基于原材料成本不断上升，公司于年初全面提价，Q4仍有进一步提价可能。

棉袜基地海防、清化位于越南北部、中部，受南部疫情较小，贵州基地首期规划440台袜机已于Q3投产。

2）无缝服饰：老客户优衣库、DELTA订单量逐渐恢复，新客户李宁、HM开始贡献收入，IKAR、TEFRON陆续下单，10月份开始无缝产能接近满负荷。

目前贵州无缝织机增长至260+台，越南兴安20+台新增织机正在配置之中，预计Q4投产。

双控限电影响：按照当地政府要求，绍兴无缝基地一周停产一天，但公司合理组织安排生产，整体产能未受到明显影响。

公司江山、贵州基地暂未有明确的限电政策。

盈利预测及估值公司棉袜订单增长强劲，无缝客户调整周期已进入尾声，随着贵州与越南产能扩张稳步推进，我们预计公司无缝业务将于Q4开始放量，全年业绩有望超预期。

预计公司21-23年净利润2.3/3.5/4.6亿元，22-23年同比增长50%/32%，对应当前40亿市值PE为17/12/9X，维持“买入”评级！风险提示疫情反复导致终端消费下滑；产能扩张不及预期；汇率波动风险。