国元国际-绿叶制药-2186.HK-业绩将持续增长，新药研发逐步出成果-191211

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　　投资要点
　　行业政策利空对公司影响小，未来两年业绩将继续增长：
　　网传第二轮带量采购规则将有所调整，中标企业由原来的最多三家改为N-1家，使得仅有三家拥有竞标资格的阿卡波糖产品市场竞争变得激烈。但2018年阿卡波糖产品收入仅占公司总收入的9%左右，公司的阿卡波糖占中国市场的份额约为4%，远较原研拜耳及华东医药的份额少，在带量采购的背景下，有可能实现份额的大幅提升。力朴素未进入国家医保目录，在目前的行业环境下，维持了价格稳定，保持了业绩增长，而且收入的40%来自于自费患者。白蛋白紫杉醇可能进入集采，对力朴素的影响有限，毕竟这是两种不同的药品，力朴素有其销售团队和渠道。授予阿斯利康血脂康胶囊推广权，血脂康今年增长40%，明年有望增长更快。
　　收购山东博安加快生物药领域布局，研发逐步出成果：
　　利培酮微球已经完成了中、美临床试验，其生产基地通过了FDA的检查，20年1月28日有望得到FDA回复。公司收购山东博安98%股份，博安拥有领先的全抗体转基因小鼠技术、噬菌体展示技术及纳米抗体平台，LY01008(VEGF单抗)已完成648例患者三期主要指标客观缓解率的观察，预计2021年上市。LY06006（RANKL单抗）也在2019年4月进入了临床三期阶段，预计将于2022年在中国上市，成为国内首家拥有Prolia生物类似药产品的公司。山东博安拥有3大领先的技术平台，两大产品线共17种在研产品。
　　维持“买入”评级，目标价9.66港元：
　　现有产品还能保持较快增长，收购山东博安后，两种临床三期生物类似药有望在近两年上市，产品线与技术平台因此得到扩充，生物药领域布局速度会有显著提升。维持原EPS预测，2019-2021年分别为0.48/0.58/0.69元，目标价维持9.66港元，对应2020年15倍PE，维持“买入”评级。