东兴证券-电子元器件行业从华为GT2热卖看智能手表行业投资机会：智能手表，TWS耳机后的千亿市场已 拉开序幕-191225

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　　投资摘要：
　　智能手表有望成为可穿戴设备的下一个增长点。TWS耳机在2019年掀起了一波浪潮，反映出消费者对智能可穿戴设备是存在迫切需求的。而由于智能手表比TWS耳机具有更多的功能，我们认为手表市场有望成为下一个TWS耳机市场。2018年在HOVM还没有完全布局手表的情况下，全球智能手表出货量超4400万台，同比增长54%。随着国内四大手机厂商入局智能手表行业，我们认为手表出货量将会持续增加，2021年有望突破一亿台大关。
　　智能手表百花齐放，产品功能逐渐成熟。2015年的AppleWatch的发布重新定义了智能手表，但外观设计和产品定位单一、与苹果生态强绑定等属性，限制了部分消费者的购买。随着其他厂商纷纷进入，智能手表产品的定位、外观等属性逐步多样化，受众群体有望进一步扩大。
　　华为Watch GT2已成为爆款，预计2020年出货量超1200万，有望与Apple Watch共同引领智能手表腾飞。2019年10月华为发布了智能手表GT2，因其优异的性能和与华为生态的优良匹配获得了消费者的广泛认可，发布45天内销量即突破100万台，华为也因此成为国内最大的智能手表厂商。Apple Watch与华为GT2采用了两种不同的产品定位，我们认为两种产品有各自的受众群体，未来苹果和华为将继续引领智能手表行业的腾飞。
　　投资策略：我们预计随着HOVM布局智能手表产品，其销量在2020年有望突破8000万台，我们认为产业链相关标的将充分受益。
　　长信科技是显示模组与玻璃盖板减薄龙头，各主流智能穿戴厂商均为公司客户。同时，随着苹果将Apple Watch显示屏订单从LG转向JDI，长信科技也通过JDI正式进入Apple Watch的供应体系，未来份额将有望持续提升。
　　星星科技是华为Watch和Mate20/P30等高端机型3D玻璃盖板供应商，未来份额有望进一步提升；子公司联懋是塑胶结构件龙头，5G时代塑胶结构件重新登上舞台。目前由于行业产能供不应求，未来将迎来量价齐升的好格局。
　　北京君正的M200系列低功耗MCU已经供应华米手表，预计2020年华米手表出货量将达到500万台，公司将充分受益。
　　环旭电子是SiP封装的龙头企业，为苹果可穿戴和手机产品提供SiP封装服务，智能终端微小化和集成度提升已成趋势，SiP封装可以很好提高系统的集成度并降低功耗。
　　风险提示：智能手表、智能手机销量不及预期，消费电子生态构建进度不及预期，5G基础设施建设不及预期。