国元证券-东方财富-300059-2021年三季报点评：业绩持续高速增长，基金销售排名提升-211017

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事件：公司于2021年10月15日收盘后发布《2021年第三季度报告》。

点评：金融电商业务带动收入快速增长，扣非归母净利润延续高增长态势2021年第三季度，公司实现营业总收入38.56亿元，同比增长47.85%，实现扣非归母净利润25.03亿元，同比增长58.23%。

前三季度，公司实现营业收入40.51亿元，同比增长75.19%，主要原因是金融电子商务服务业务收入增加；经营性现金流净额为55.58亿元，同比增长239.94%，主要原因是代理买卖证券款净流入同比增加。

分业务来看，前三季度利息净收入为17.02亿元，同比增长55.11%，主要原因是融资融券利息收入同比增加；手续费及佣金净收入为38.83亿元，同比增长53.11%，主要原因是证券经纪业务净收入同比增加；投资收益为4.93亿元，同比增长118.98%，主要原因是证券自营业务投资收益增加；研发费用为4.78亿元，同比增长127.34%。

公募基金销售保有规模排名上升，基金销售业务前景广阔根据中国证券投资基金业协会的数据，截至2021年8月底，我国公募基金数量为8674只，基金规模为24.02万亿元。

公募基金销售保有规模中，独立基金销售机构占比从2015年的2.14%提升至2019年的11.03%，基金公司直销的占比从2015年的61.90%下降至57.29%，独立基金销售市场前景广阔。

从2021年二季度的销售机构公募基金销售保有规模来看，天天基金的股票+混合公募基金保有规模为4415亿元，非货币市场公募基金保有规模为5075亿元，在机构中排名由一季度末的第5名升至第4名。

大规模基金保有量有望给公司带来较高的尾随佣金收入，保障了公司未来的持续成长。

对东方财富证券增资24.25亿元，促进证券业务快速发展9月11日，公司发布公告称以对东方财富证券的债权15.00亿元以及现金9.25亿元对东方财富证券进行增资，合计增资金额24.25亿元。

上述增资总额中，5.00亿元作为注册资本，19.25亿元作为资本公积。

增资完成后，东方财富证券注册资本由83.00亿元增至88.00亿元，东方财富证券资本实力及综合竞争力将得到提升，有望进一步促进公司证券业务快速发展。

目前公司是行业内唯一一家获取证券业务全牌照的互联网公司，证券业务的发展使公司在未来业务发展的多样性以及获取新的流量变现渠道上有更大的想象空间。

投资建议与盈利预测公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。

伴随着中国资本市场的持续健康发展，公司未来成长空间较为广阔。

考虑到前三季度公司业务成长迅速，上调2021-2023年的营业收入预测至124.11、165.08、206.23亿元，上调归母净利润预测至75.27、102.74、130.87亿元，EPS为0.73、0.99、1.27元/股，对应PE为46.51、34.07、26.75倍。

过去三年，公司PE主要运行在50-90倍的区间，维持公司2021年60倍的目标PE，对应的目标价为：43.80元。

维持“买入”评级。

风险提示国内证券市场股票交易额增长低于预期；证券行业竞争加剧；基金销售市场竞争激烈；金融监管及政策法规趋严；资产管理业务发展不及预期。