华鑫证券-特宝生物-688278-科创板询价报告之特宝生物-191226

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　　重构蛋白及长效修饰药物研发生产企业。公司成立于1996年，主要从事重组蛋白质及其长效修饰药物研发、生产及销售，目前已开发了四项治疗用生物技术产品――派格宾、特尔立、特尔津、特尔康，用于病毒性肝炎、恶性肿瘤等疾病的治疗。公司产品市占率良好，具有一定的竞争优势。公司在聚乙二醇修饰蛋白质领域积累了丰富经验，目前具有五项聚乙二醇蛋白质长效药物处于临床研究阶段。（注：公司详细内容请参见我们于2019年4月17日发布的报告《科创板医药生物系列之五：特宝生物》）。
　　公司主要财务指标及盈利预测。公司2018年实现营业收入4.48亿元，同比增长38.75%；实现归母净利润0.16亿元，同比增长209.62%；2018年公司毛利率为87.62%，净利率为3.57%，ROE为3.21%，资产负债率为29.46%，总体经营状况良好。2019H1实现营业收入3.19亿元、归母净利润0.16亿元。公司2019H1销售毛利率和销售净利润分别为87.59%和4.88%，ROE为3.02%，资产负债率为28.35%。我们预测公司2019-2021年实现营业收入分别为6.95亿元、9.23亿元和11.76亿元；实现归母净利润分别为0.60亿元、0.91亿元和1.26亿元。
　　公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析，并给出相应的合理询价区间。我们分别采用相对估值PE法和绝对估值DCF法对公司估值进行了分析测算，并根据公司具体情况，分别给予两种估值方法不同的权重。综合分析来看，我们采用PE法预测公司估值为26.9亿元，采用DCF法预测公司估值为61.3亿元。我们分别给予PE估值法20%权重、DCF估值法80%权重，最终得出公司预测估值约为54.4亿元。我们假设公司本次发行新股数量为4650万股，公司发行后总股本为40680万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为13.37元/股，建议询价区间为[11.63，15.12]元/股。（注：本报告仅供参考，不作为具体投资建议）
　　风险提示：研发失败风险；药品价格下降风险；市场竞争风险。