浙商证券-电气设备行业专题：充电建设仍有发展空间，运营拐点已现-191226

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　　报告导读
　　国内充电桩建设低于预期，车桩比提升导致未来建设需求大增，本位分析了国内充电桩市场现状和未来发展趋势。
　　投资要点
　　充电运营盈利改善在即
　　充电费为电费和充电服务费组成，运营企业赚取的为后者。我们测算2019、2020两年，国内充电服务费市场空间分别约342亿和433亿，未来将随着新能源汽车保有量的继续提升而快速发展。而随着核心企业早期投入并拥有较好的充电桩点位，将率先实现充电运营的盈利目的，有望带动行业热情的提升。
　　行业现状：车桩比仍不足，建设端仍需努力
　　2018年我国的车桩比从2017年的2.9：1提升至3.8：1，主要系18年以来运营类车辆增速明显但公共桩建设数量不足。在已有的安装量和使用情况来看，一线城市以及南方城市领先明显：设施端前十省市的公共充电基础设施占比达74.4%；充电量情况前十省份充电总量约占全国的69.15%。预计未来私家车选购时对充电桩安装要求会趋严，但公共桩更加注重效率，短期内我国总体的车桩比有望维持在3.6：1的局面。充电桩产品未来将呈现单价下降，单台功率提升的趋势。
　　政策引导，补贴向运营转移
　　目前国内新能源汽车及充电设施给与规定的比例已不合理，而多地政府已经将补贴从车、桩向运营端转移，如各地有加大对设施验收的趋严情况，并调整建设性补贴为运营性补贴，使得运营企业更加注重充电设施的使用率情况而选择性安装，将带动充电市场健康发展。
　　投资方向选择
　　预判未来的充电桩行业中，充电桩制造和运营都有行业继续向上发展的空间，运营潜力更大。制造领域，可关注国网系的国电南瑞，以及多年制造经验的科士达、特锐德、万马股份；运营领域，要积极关注目前国内市场地位第一的特锐德。
　　风险提示：新能源汽车发展或不及预期的风险。