中泰证券-当前经济与政策思考：经济压力与政策定力-211017

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经济层面：下行压力仍在。

自2020年复工复产以来，生产端的工业生产与需求端的出口，是拉动经济修复的重要动力。

尽管9月出口同比增速继续冲高，但第二产业用电量出现了明显回落，8月-9月的限电对出口的滞后作用有望逐步显现。

从物价数据来看，PPI环比仍在上行，CPI中关注燃料价格在居民端与交通端的分化。

从金融数据也能观察到经济下行的迹象，9月社融增速回落至10.0%，9月新增人民币贷款1.66万亿，同比少增2400亿元。

尤其是居民和企业中长期贷款均出现同比明显少增，其中居民中长期贷款偏弱或受房产政策严约束影响；企业中长期贷款偏弱或与地产基建等终端需求走弱、城投融资监管仍严有关。

政策层面：关注边际调整。

从宏观政策来看，一是财政政策仍然是重点，需要关注地方政府专项债在年内的？温柔前移？；如果2022年经济需要？开门红？，那在2021年末加快地方政府专项债发行的可能性仍然存在。

而如果今年末专项债发行提速，那么对于社融的贡献有望逐步显现。

二是货币政策既有？顶板？也有？地板？，根据《2021年第三季度金融统计数据新闻发布会》的内容，主基调仍然是保持灵活精准、合理适度、稳字当头，对于当前流动性格局的判断决定了继续放松有？地板？的限制，对于未来物价形势的判断决定了有？顶板？的限制，政策或仍将延续相机抉择。

从结构政策来看，一是碳达峰与碳中和的边际变化，10月12日《生物多样性公约》缔约方大会领导人峰会上，更加强调发展，尤其是大力发展可再生能源，建设大型风电光伏基地项目。

二是职业教育事关全局，迎接发展新空间，大力发展职业教育与前期整顿校外培训机构一脉相承。

整体都是从？以人民为中心？的层面出发，针对关键症结予以突破。

打通了职业教育内部的上下链条，实现了职业教育与普通高校之间的横向融通，同时明确了职业教育可以产业化。

风险提示事件：政策变动风险。