华西证券-海外策略专题报告：如何看现阶段的全球大类资产？-211017

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投资要点:一、现阶段全球市场难以出现过去一年半时间的同步大幅上涨。

现阶段MSCI全球指数累计涨幅大且估值高，且一些发达经济体货币政策面临转向，部分海外新兴经济体货币政策今年上半年已开始有所收紧，全球经济处于一轮复苏周期从早期到中期的过渡时期，未来一段时间全球整体市场将迎来涨幅放缓的时期，甚至一些经济体股市容易出现波动和回调。

二、现阶段发达市场处于性价比有所减弱的阶段。

美股市场处于阶段性上涨动能不足的阶段。

考虑到美国货币政策从今年四季度开始或面临转向的可能性有所上升，且美国经济增速有所放缓，叠加美股自去年3月底以来累计涨幅较大且估值偏高，预计未来一段时间美股大盘要出现过去一年半时期的短时大幅上涨态势的可能性仍然较小；如果有突发性事件的刺激，不排除美股的波动会阶段性加大。

此外，欧洲、日本和澳洲股市处于涨幅大、估值优势不明显阶段，短期出现大幅的上涨可能性或较为有限。

三、新兴市场的股市走势或趋于分化。

自去年3月底以来，新兴市场也出现了一轮大幅上涨行情，但新兴市场整体涨幅小于全球市场整体涨幅。

印度、韩国和菲律宾等市场处于涨幅大和估值高的阶段，阶段性上涨动能明显减弱。

就港股市场来说，短期来看，由于港股经历了大幅下跌，不定期会有超跌反弹的走势出现，但是由于港股多个行业还需消化政策带来的压力，港股市场还需要一定的寻底时间，港股市场整体情绪还有待改善；另外，近半年来上涨较好的有色金属、钢铁、煤炭等港股周期板块未来一段时间还将有所承压，板块内部将进一步分化；中长期来看，由于港股经过一段时间的下跌，它的估值和价格风险有一定释放，在经历未来一段时间的震荡筑底之后，中长期港股依然存在一定的反弹空间。

自去年3月底的全球股市经历同步反弹以来，A股市场是整个新兴市场和全球市场中涨幅较小的主要股票市场，现阶段上证指数、上证50以及中证1000等指数的价格和估值在全球市场和新兴市场中仍有一定优势，叠加中国自身的经济基本面韧性和政策面的支撑，值得中长期关注。

四、商品价格在未来一段时间或趋于分化。

现阶段美联储的货币政策面临转向可能性大幅上升，美元指数和十年期美债收益率均出现明显上升，不排除未来一段时间大宗商品的走势或出现一定分化。

值得注意的是，未来一段时间有色金属价格或出现分化；以金、银、铝、锡、锌等为代表的有色金属或出现承压。

风险提示：1）美联储货币政策超预期；2）经济增长不及预期；3）全球地缘政治风险的加剧；4）海外疫情控制不及预期；5）全球黑天鹅事件。