华西证券-移为通信-300590-新协议加深合作，新产品逐步拓展-191226

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　　事件概述
　　公司披露与利德制品签订新的《品牌授权及合作协议》，在原协议基础上修改了部分条款。新协议减免原协议后三年剩余权利金共计625万美元，仅需于2020年7月1日前支付第三年权利金75万元，双方的合作有效期也从2023年延长至2030年。
　　新协议加深与大客户合作，证明公司实力并提升盈利
　　利德是澳大利亚动物溯源产品领域的领导企业，是公司动物溯源产品的重要客户和战略合作伙伴。此次签订新协议，让双方的合作关系进一步加深。利德不但将协议延长至2030年，更是取消了原协议约定的未来三年剩余权利金共625万美元。此举证明了移为通信的实力以及大客户利德对双方未来合作的信心与决心。同时，2020-2023年规定的625万美元权利金减免让公司支出减少，此项费用2019年共计200万美元，新协议后2020年仅需支付最后75万美元。相关渠道费用大幅减少有利提升盈利能力。
　　产品与渠道造就竞争力，赋能海外市场持续增长
　　公司的车载追踪通讯产品门槛较高，保持高毛利率（19年第三季度毛利率54.99%），在国内处于行业领先水平。公司的全球化战略效果显著，在海外销售的渠道相比其他国内企业优势明显。相比国外竞争对手，公司的性价比优势提供了强大的竞争力，未来有望进一扩大海外市场份额。另外，车载信息、动物溯源等产品的渗透率未来上升趋势明显，海外市场预计仍然保持高增速。
　　加大研发投入扩展新应用场景，带动未来增长空间
　　公司在近年来持续加大研发投入，18年研发投入6738.98万元，同比增长46.60%，占营收比14.15%。19年前三季度研发投入5936万元，同比增长29.21%，占营收比13.7%。研发投入成果显著，陆续扩展出RFID动物溯源、共享滑板等拥有较大市场的新产品。随着5G商用落地，物联网会出现更多的应用场景和新市场，新品类的扩张将会持续带动未来增长空间。
　　投资建议
　　公司传统主营业务稳定增长，新业务在海外具备较强竞争力，看好物联网新产品品类的持续拓展。预计2019-2021年公司营收分别为：6.67亿元、9.45亿元、13.49亿元，归母净利润分别为：1.52亿元、2.04亿元、2.81亿元，对应现价PE分别为39.6倍、29.4倍、21.4倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　大订单收入确认风险；毛利率下滑风险。