光大证券-超图软件-300036-投资价值分析报告：三需求叠加迎下游高景气，受益自主可控-191208

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　　◆GIS基础平台龙头，受益国产替代
　　公司是国内GIS基础平台龙头，2014-2018年五年收入复合增长率为37.1%；净利润复合增长率为25.1%。公司2015年在GIS基础平台市场占31.6%的份额，首次作为国产品牌夺得市场第一。公司GIS产品完全支持自主可控的硬件与软件平台，且与天津飞腾签署战略合作协议。在自主可控驱动下，国产替代进程将加速。公司GIS软件是华为“沃土数字平台”标配的GIS基础平台软件。是阿里云全面兼容Oracle的高性能数据库一体机――POLARDBBox重要合作伙伴，为未来商业化拓展奠定良好基础。
　　◆政策驱动新需求，新一轮行业高景气机遇开启
　　国土空间规划和自然资源登记新需求带来信息化建设潜在空间超200亿元，2020-2022年是建设高峰期。其中规模120亿的国土空间规划“一张图”实施监督信息系统市场，规划2019年底启动2024年底建设完成，全资子公司上海数慧是部级平台建设方。从2019年11月6日到12月5日一个月期间首度招标完成12个总金额9796万元项目，公司中标数量和金额均超9成，遥遥领先。市场规模30亿的国土空间基础信息平台市场，省级平台在2020年底前建设完成；市场规模60亿元的自然资源统一确权登记市场2019年下半年大规模启动，建设高峰2020-2022年，公司是部级平台供应商。三大市场需求叠加，将迎来新一轮行业高景气发展机遇。
　　◆不动产登记长尾效应仍可持续
　　2018年底全国不动产统一登记工作完成“四统一”的改革目标之后，互联网+政务、放管服改革、优化营商环境、便民服务等政策，带来包括原有登记业务系统升级扩充、数据升级、升级终端设备以及数据服务、升级不动产系统运营服务等新需求。我们根据公开招标网的订单统计，公司不动产相关业务订单在2019年前三个季度微降，影响有限。
　　◆投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为0.52、0.73、0.92元/股，给予20年33倍PE对应24.09元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　◆风险提示：国土空间规划和自然资源登记市场推进力度不达预期，国土空间规划实施监督系统市场竞争加剧。