南华期货-2020年期权年度报告：大“权”在握后市可期-191230

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　　摘要
　　当前上证50、沪深300估值均处于历史中等偏低水平。临近年末，宏观经济数据亮眼。
　　随着中美贸易磋商取得实质性的进展，权益市场的风险偏好出现了明显的修复。12月政治局会议和中央经济工作会议也为明年股票市场的走强打下了坚实的基础。中央将明年的经济基调定位在“稳”上，不仅仅指稳增长，更强调风险可控的稳，这一定调让市场对明年经济出现显著下滑的担忧有所缓解。近期，股票市场的流动性亦出现了明显的改善。流动性积极的第一个信号来自于北上资金的流入。临近年末，融资融券规模屡创新高。
　　波动率方面，50ETF、沪深300股指、300ETF波动率均处于历史低位，近期随着股市上涨，市场热情有所提高，波动率有所回升，但仍处于历史十分位值以下。
　　展望明年，沪深300股指大概率震荡上行，同时上证50估值偏低，未来会进一步修复。根据基本面和波动率的情况来看，股市基本面长期向好，波动率也会有所上升，我们建议投资者构建期权牛市价差策略。
　　今年是商品期权快速发展的一年，年初上市了玉米、棉花、天然橡胶三个品种，年末上市了铁矿石、PTA、甲醇、黄金四个品种，新老品种的表现各有特色。波动率方面，各个商品都呈现出了下降的趋势，在下半年，多数商品的历史波动率也都处于历史中低位置，而隐含波动率往往会有一定的溢价。震荡的行情下，期权依然可以通过多变的组合策略获得收益，如作为卖方获取隐含波动率溢价带来的权利金收益、轻仓做多波动率，或是在玉米、橡胶的慢牛、慢熊行情下滚动构建备兑组合策略。明年，中美贸易关系等一系列的宏观因素依然将左右着多数商品价格与波动率的走势，加上新品种的不断上市，未来策略组合的构成将更加多样化。