天风证券-凯撒旅业-000796-收购老牌康泰旅行社，出境游主业再添发展新动力-191229

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　　事件：公司公告，全资子公司香港凯撒以1.16亿港币收购胜投国际持有的康泰旅行社有限公司100%股权，本次股权转让事项尚需香港旅游事务署旅行代理商注册处批准。
　　康泰旅行社是香港历史最为悠久、最具规模旅行社之一。发展历史已有40余年，分社遍布香港、澳门及中国内地，在粤、港、澳均设有子公司，业务涵盖旅行社、自由行、轮渡、机票、酒店、会展、私人组团、游学服务及海外婚礼等，其香港康泰和澳门康泰在香港、澳门当地均拥有较高的市场占有率，2018年公司实现营收14.53亿港币，净利润-669.62万港币；2019H1实现营收5.64亿港币，净利润-691.2万港币。
　　此次收购彰显公司主业发展决心。自公司控股股东变更后，积极调整内部发展战略，聚焦主业发展，此次收购彰显原管理层主业发展决心。
　　加码免税业态分享行业高成长红利。在原有主业稳步发展下，公司适时切入免税业态，牵手中出服参股天津邮轮港进境免税店及江苏中服，并长远布局设立海南免税集团公司，凯撒旅游凭借自身主业聚焦出境客流，与中出服稀缺免税牌照强强联合，流量互通，不排除后续公司与中出服进一步深度合作，分享免税市场发展红利。
　　投资建议：维持盈利预测，“买入”评级。公司实控人变更背景下，内部管理理顺迎发展新篇章；聚焦主业发展，此次收购老牌康泰旅行社彰显主业发展决心，同时开辟免税新业态多元发展，双轮驱动后续有望迎高速发展，我们预计公司19-20年EPS分别为0.35/0.42元/股，对应PE为26X/22X，建议重点关注。
　　风险提示：旅游目的地突发事件、宏观经济下行、免税布局不及预期、收购进度不及预期