国信期货-燃料油2020年投资策略报告：IMO2020实施元年，交易关注相对机会-191229

《国信期货-燃料油2020年投资策略报告：IMO2020实施元年，交易关注相对机会-191229（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信期货-燃料油2020年投资策略报告：IMO2020实施元年，交易关注相对机会-191229（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　燃料油：
　　1.柴油被认为是最直接受益于IM02020政策的油品，但2019年全球柴油裂解价差走势不及市场预期,在12月下游船东基本完成高低硫切换工作后，高硫柴油裂解价差差值回落至45美元/桶以下。受到2019年全球央行降息潮影响，2020年全球经济实际增速或高于目前市场预期，届时作为与经济活动紧密相关的成品油，柴油价格的上升弹性将大于高硫燃料油，两者裂解价差差值或逼近50美元/桶的水平。
　　2.截至2019年12月，全球船队中安装有脱硫塔的船只数已经接近3000艘，其中干散货船只安装数超过1000艘，占全部安装数的三分之一，其次是集装箱货轮和原油油轮。由于干坞安装产能利用率较高（舟山船厂脱硫塔平均安装天数在30天左右）以及技术工人的紧缺，2019年脱硫塔实际安装数低于2018年底市场做出的4000艘预测。
　　3.使用含硫量小于0.5%的低硫燃料油和低硫柴油是将是未来主要的IMO2020合规方式。根据中船燃公司市场调研，接近80%的船东会首选低硫船用油来实现IMO2020合规，因为船东可以将上升的燃油成本以征收燃油附加费的形式传导给下游货主。
　　4.调和型低硫燃料对VGO的分流会影响汽油和柴油的产量，对那些FCC和Hydrocracker产能相对VGO脱氢产能偏低的区域来说，调和型燃料油对VGO的分流或将推高区域内的汽柴油价格，推动FCC和Hydrocracker装置炼油毛利的改善。
　　5.调和型低硫燃料油的产品稳定性和兼容性是船运市场最关心的话题。在12月初，陆续有西北欧和新加坡的船用油质检机构检测出硫含量达到IMO2020标准，但沉淀物含量超标的低硫燃料油，如若IMO2020实施后，船用油检测市场出现更多关于低硫燃料油检测不合格的案例，下游船东可能选择使用质量标准更加统一的低硫柴油。
　　6.高硫燃料油消费量大概率在2019年12月和2020年延续下滑趋势，在船用油市场的占有率也将完全让位于低硫燃料油和船用柴油，预计到2020年底，高硫燃料油在新加坡船用油市场的占有率将跌至20%以下。
　　操作建议:建议关注燃料油裂解价差、内外盘月差偏离-收敛以及上期所上市低硫燃料油合约后的高低硫燃料油之间的套利机会。