华泰期货-农产品专题：棉花剧烈波动，无限风光在险峰-211017

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摘要本周随着新棉上市推进，新疆籽棉在周初一度有所降温，但震荡休整两天后再度走高，周五盘面再度迎来涨停，不过夜盘大幅回落几乎回吐日内全部涨幅，盘面波动剧烈！从涨停到跌停，追多者当头被浇了一盆冷水，如此行情把很多投资者给整懵了，那盘面如此运行究竟为哪般，此次行情是否就到此为止了呢，我们认为当下行情的成本主导逻辑仍然没有发生改变，这点从周五夜盘大跌后周末新疆棉收购价依然较为坚挺中可以看出，成本支撑依然存在。

短期或对多头信心产生一定打击，盘面将出现一定幅度的回调，但我们认为即使如此回调空间可能也不会太大，毕竟成本支撑仓单难生成这一点看并没有办法得到有效解决，回调后还会酝酿进一步上涨。

目前需重点关注周一日内盘面反应，若能部分收回失地，则利空可能已被消化，盘面继续走成本逻辑进一步走强，向新花成本进一步靠拢，若盘面无视周末收购价回升，则说明政策干预或形成一定威慑，至少短期基本到头，投资者宜暂观望规避不确定性风险。

本文从正常逻辑角度分析盘面后市可能的运行轨迹。

我们判断行情在需求未发力，后期轧花厂面临卖棉难的情况下行情一路上涨概率较低，但在目前收购阶段成本对盘面的支撑是显而易见的，因为盘面如果不涨至新花成本附近，仓单根本进不来，期货交易机制决定了必须要有上涨这样的动作才能完成期现回归，届时需求的传导将是主要考量的。

那么粗略预估在回调后盘面再度上行的高点可能在25000元/吨左右，还是在收购价相对平稳的基础上，若进一步上冲至12-13元区间，高点可能还会更高，主要的风险点来自于政策层面的打压。