华泰期货-白糖周报：内外糖价震荡回落，等待企稳做多-211018

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内外糖价震荡回落等待企稳做多本周国际糖价继续震荡偏弱，Unica公布数据显示，9月下半月中南部地区糖产量为231.9万吨，同比下降19.09%，本年度累计产量2918.8万吨，较去年同期3205.5万吨，减少286.7万吨，减幅8.95%，较9月上半月的8.08%扩大了0.87个百分点，后期将进入快速收榨阶段，产量下降幅度可能进一步扩大，但盘面反应看利多基本被消化。

宏观货币政策收紧趋势使得市场心理变得更为谨慎，全球大宗商品市场价格回调，糖价整体仍维持20美分一线高位盘整。

国内盘面本周震荡运行，新榨季临近，阶段性高库存仍在，在月度工业库存持续近7年新高背景下，9月单月全国销糖85.33万吨，同比增加2.58万吨。

榨季结转库存104.86万吨，同比增加48.35万吨。

产量层面2021/22榨季国内食糖产量下降。

甜菜糖减产没有悬念，甘蔗糖方面云南糖将先于广西糖上市，广西糖厂最早开机时间为11月上旬。

我们预计总体供应端结转库存增量可以将减产缺口大部分覆盖，国产糖供应也无明显矛盾。

目前盘面上最大的利多仍是负进口利润，进口成本上涨的影响终将反映到价格上，前期得益于还不算太高的进口成本，加工糖厂持续以低于广西糖到港价20-30元/吨的价格报价，销售较为顺畅，后期随着到岸成本不断增加，加工糖挺价意愿较为明显。

总体看全球糖市供需偏紧态势未减，目前看北半球甜菜糖已经开启生产序幕，全球糖市目光从即将收榨的巴西中南部转向即将开榨的印度与泰国。

新榨季印度糖业出口政策力度减弱，出口成本增加有利于支撑国际糖价维持高位，国内糖价受外盘带动，价格重心有望缓慢上移。

阶段性工业库存及榨季转结库存高企、持续高位的食糖进口量是压制糖价的主要因素，市场情绪总体偏乐观，进口利润大幅亏损将对盘面形成较强支撑，短期震荡后盘面有望进一步上行。

谨慎偏多。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。