方正证券-农林牧渔行业周报：如何看待圣农发展的利润分配预案和正邦科技的股权激励计划？-191229

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　　本周观点：
　　禽板块：产业链内生调整后将继续向好
　　1）谈圣农发展的利润分配预案：本周圣农发展公布前三季度利润分配预案，拟分配现金红利18.59亿元，年化测算税后股息率将近8%，公司自上市已实施6次现金分红，累计现金分红41.3亿元，分红率高达40.4%，在农业公司中仅次于温氏，公司现金流良好，内生增长能力和潜力较强，未来或会保持稳定的分红比例，有利于长期价值的释放。
　　2）我们坚定看好禽板块，维持明年鸡价震荡上行的判断。板块业绩确定性高，且明显被低估。中长期趋势向上，CPI处于上行通道，回调后板块迎来配置机遇，重点关注鸡肉标的：圣农发展、立华股份、仙坛股份、禾丰牧业，鸡苗标的：益生股份、民和股份。
　　生猪：产能恢复仍需时间，明年价格或将继续维持高位，持续看好
　　1）谈正邦科技的股权激励计划：本次激励计划将大幅度调动员工积极性。12月25日晚公司发布限制性股票激励计划，本次激励计划拟授予5800万股，占公司总股本的2.36%，对象覆盖董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术人员，共1392人，首次授予价格7.56元。我们认为此次激励计划将员工和公司的利益深度绑定，能够更充分地调动员工的工作积极性，也能够更好地吸引和留住优秀的人才。
　　公司出栏高增长确定性增加。从限制性股票的解锁条件来看，以2019年为基数，2020年生猪销售量增长率不低于60%，2021年增长率不低于120%。按照公司2019年出栏550万头为假设，2020年的出栏量将不低于880万头，2021年的出栏量不低于1210万头，将极大增强投资者的信心。从公司近期的月度销售数据来看，体重、销量数据均逐步向好，意味着公司的生产经营已经步入正常的轨道，公司年底母猪产能将达到50万头能繁+70万头后备，为明年的出栏做了坚实的保障。
　　2）持续看好生猪板块。与以往周期不同的是，这一轮的生猪养殖主力将集中在有资金、有技术、有种源的头部养殖企业，从近期的经营数据可以看出，头部企业的生产已经领先于行业率先恢复。我们认为，未来的3-5年将是我国生猪养殖企业成长的最佳黄金期，市场占有率将大幅提升，而散户由于资金的匮乏、防控水平的不到位将加速退出。我们继续看好生猪养殖板块，建议重点关注牧原股份、温氏股份，其次正邦科技、新希望、天康生物等。
　　动物保健：短期关注禽苗景气表现，中长期看好养殖规模化提升带来的猪苗市场扩容
　　1）谈1月1日起饲料禁抗全面启动，561个药物饲料添加剂相关产品将被注销：根据《兽药管理条例》和《饲料和饲料添加剂管理条例》有关规定，按照《遏制细菌耐药国家行动计划（2016-2020年）》和《全国遏制动物源细菌耐药行动计划（2017-2020年）》部署，农业农村部已于近日发布第194号公告，要求停止生产、进口、经营、使用部分药物饲料添加剂。这意味着黄霉素、恩拉霉素、喹烯酮、那西肽等兽药添加剂即将退出历史舞台。受此影响，相关化药企业或短期业绩承压，但头部企业已经提前布局，另辟蹊径寻求新增长点，如中牧股份已经率先调整产品结构，未来化药产品将从预防性添加剂转向治疗性添加剂（如氟苯尼考），并且通过集约化生产提高新产品的市场占有率，同时加强产品出口，以对冲老产品退出带来的业绩损失。
　　2）投资建议：我们认为非洲猪瘟后周期动物疫苗板块有望迎来业绩逐步回升，同时养殖规模化加速推进带动防疫投入的增加、新技术应用带来的产品升级换代（如由全病毒疫苗升级为基因工程疫苗，由单苗升级为联苗）、新疫病的出现对全新疫苗的需求（如非洲猪瘟疫病的出现）都将带动动物疫苗市场扩容，推荐生物股份、普莱柯、中牧股份、瑞普生物，重点关注蔚蓝生物等。
　　风险提示:养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，农产品价格波动的风险，极端天气的风险等