兴业证券-银行业周报：存量换轨如期加速，类货基理财监管与货基对齐-191229

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　　投资要点
　　本周银行板块下跌0.12%，小幅跑输沪深300指数，表现居前的主要为西安银行(3.09%)、招商银行(0.85%)、成都银行(0.67%)。
　　本周央行就存量浮动利率贷款的定价基准转换为LPR的相关事宜进行了明确。存量换轨对NIM的额外影响源自两方面：初始转换利率差+LPR再次变动时的贷款覆盖率。2020年主要压力点在于非按揭长贷，按揭影响将在2021年逐步释放。在2020年LPR全年均匀降20bps的假设下，考虑存量换轨因素，息差将下行8bps，压力较此前稍许前置，但仍相对温和。存量换轨后LPR对NIM的影响更接近（单边）降息模式，2020年负债端的重要性提升。
　　本周银保监会、人民银行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》。短期来看，我们预计现金管理类理财产品规模或将陷入波动，但长期来看我们保持乐观，银行理财子公司依托于母行强大的平台和渠道优势，在资产获取、客户营销等各方面优势显著，我们坚定看好银行理财业务未来的转型。
　　目前银行业整体0.81xPB左右的静态估值水平已充分反映市场对银行整体业绩的预期。考虑到一季度是信贷投放旺季，流动性转暖及货币政策配合可能带来市场对经济和银行基本面的预期修复。过去4年年初银行都实现了超额收益，大多数年份同时兼有正绝对收益。考虑到基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及内外部风险缓解，维持行业推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的工行、招行；关注基本面改善、弹性较大的平安、兴业、光大等标的，以及持续深耕普惠零售领域的常熟、邮储。
　　要闻回顾：银保监会、央行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》；央行推进存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR利率。杭州银行、成都银行限售股上市流通。
　　市场表现：本周A股西安银行(3.09%)、招商银行(0.85%)、成都银行(0.67%)表现居前，青农商行(-6.01%)、紫金银行(-5.49%)、苏州银行(-5.14%)表现居后。年初至今平安银行(79.16%)、宁波银行(75.78%)表现居前，苏州银行(-10.34%)、郑州银行(-6.78%)表现居后。
　　资金价格：本周央行公开市场净投放6440亿元。10年期国债到期收益率下行，城投债利差走扩，地方政府债利差走扩。
　　理财产品：理财产品发行总量为1,199款，到期总数为2,155款，净发行-956款。1周、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、一年期理财产品预期收益率上涨，2周、9个月理财产品预期收益率下跌。
　　同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是3.25%/3.45%/3.62%。本周发行同业存单716款，融资2,704亿元，存量同业存单15,645款，共计106,223亿元。
　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化