中信证券-军工行业周聚焦：印巴关系持续紧张，关注外贸主机标的投资机会-191230

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　　本周聚焦：12月26日印巴发生交火，导致至少5人死亡。印巴冲突持续紧张，巴基斯坦或扩大军贸进口规模，建议关注相关外贸主机标的投资机会。本周观点：长征五号发射成功有望提升军工板块市场关注度。考虑到军工行业受贸易摩擦影响较小，当前板块估值处于合理区间中下部，建议关注业绩弹性及确定性相对较大的元器件及新材料标的。
　　印巴紧张局势升级，巴基斯坦武器装备进口需求或上升。据环球网报道，12月26日印巴军队在克什米尔实际控制线附近区域发生交火。巴方称打死3名印度士兵，同时己方2名士兵阵亡；印方称己方1名士兵和1名平民死亡。2019年印巴关系持续紧张，巴基斯坦国力军力长期处于弱势，先进武器装备高度依赖从中国等国进口。我们预计随着印巴紧张局势升级，巴基斯坦或加大军贸投入，相关主机标的有望受益。其中内蒙一机是主机上市公司中唯一大量出口先进武器装备的企业，且与巴基斯坦有长期合作，最有希望受益巴基斯坦军贸规模扩张。
　　长五遥三成功发射，军工板块市场关注度有望提升。12月27日，我国新一代大型运载火箭――长征五号遥三运载火箭在海南文昌航天发射场发射成功，这意味着我国具备了探索更远深空的能力，也为未来实现探月工程三期、首次火星探测任务等国家重大科技专项和重大工程奠定了重要基础。国内各主要媒体头条报道此次任务，预计军工板块市场关注度或将提升。
　　增长明确估值消化，板块配置价值凸显。当前军工行业估值已消化至低位，纵向看，军工指数当前动态PE处于近5年前7%分位，横向看，核心军工标的未来三年PE基本与通信、电子、计算机、机械相当，有资产注入预期个股备考PE接近美国军工股水平。军工行业增长确定性高，即使不考虑改革、资产注入等预期因素，业绩增速与估值也趋于匹配，板块配置价值凸显。
　　风险因素：军民融合政策支持低于预期，军工领域国企改革进度慢于预期等。
　　投资策略。综合考虑军工行业当前估值水平、中短期基本面改善和中长期成长的高确定性以及未来资产证券化、股权激励、军品定价机制改革等军工改革驱动因素，维持行业“强于大市”评级。建议重点关注中航沈飞（战斗机、舰载机龙头）、中航高科（航空复材龙头）、中航光电（军用连接器龙头）、火炬电子（军用MLCC龙头）、中航机电（基本面稳健、资产注入预期）、内蒙一机（坦克装甲车龙头）。