太平洋证券-金属、非金属与采矿行业周观点：美元疲弱，金铜共涨，铜锂钴仍是首选-191229

《太平洋证券-金属、非金属与采矿行业周观点：美元疲弱，金铜共涨，铜锂钴仍是首选-191229（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-金属、非金属与采矿行业周观点：美元疲弱，金铜共涨，铜锂钴仍是首选-191229（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　报告内容
　　本周上证综指周环比持平，有色板块大涨6.8%，排名所有行业第一。有色子板块全面上涨，其中其他稀有小金属（+13.71%）、锂（+13.45%）、磁性材料（7.17%）、铜（6.12%）、铅锌（5.96%）、黄金（5.74%）。
　　我们上期推荐标的平均涨幅7.76%，继续跑赢大盘和行业，涨幅分别为洛阳钼业（16.09%）、紫金矿业（10.95%）、江西铜业（10.17%）、博威合金（6.49%）、楚江新材（1.97%）、南山铝业（0.91%）。
　　商品方面，工业金属本周再度普涨，我们重点推荐的铜持续高位震荡上行，沪铜和伦铜周涨幅分别为0.93%、0.64%。此外铅本周亦有所上涨，沪铅与伦铅分别上涨1.26%和0.49%。贵金属方面，金银全面上行，Comex和伦敦现货黄金涨幅分别为2.24%和2.2%，SHFE黄金周涨幅1.83%；Comex和伦敦现货白银涨幅分别为3.27%和4.64%，SHFE白银周涨幅5.45%。稀土方面，重稀土继续保持坚挺，氧化铽周涨幅0.57%，轻稀土则延续下行趋势，镨钕氧化物跌幅0.7%。小金属方面，1#钴、1#镁锭周涨幅分别为4.51%、1.33%，其他金属疲弱下行。
　　本周黄金白银和铜出现同向上涨。理论上贵金属为宏观需求疲弱下的避险工具，铜是宏观需求转好的风向标，一般而言二者走势呈现跷跷板效应。但本周金铜共涨，我们认为是美元疲弱的缘故。本周五美元指数收于97%，周环比下跌0.67至7月中旬以来低位。美元指数相比9月末跌幅已达2.41%。黄金和铜等美元计价主要工业品，在美元下跌的环境下，只要基本面相对较好（如铜铝），均有一定的上行动力。
　　从权益资产角度，金价触底时间可能已经过去，相关标的股价处于低位，可以适当进行布局。但我们认为短期看，更好机会的仍是铜等基本金属，及锂钴等新能源金属。我们持续重点推荐铜铝板块。对于铜铝板块而言，宏观需求改善的逻辑仍然延续，而供给端的减产逻辑本周则进一步发酵。
　　本周中国铜原料联合谈判组（CSPT）12月26日在福州召开会议，敲定2020年一季度铜精矿TC的benchmark为67美金/吨，较2019年四季度上调1美元/吨。同时商谈2020年铜冶炼企业减产计划、产量以及时间。从目前来看，市场普遍预计民企冶炼厂减产确定性较高，国有企业减产仍然具有不确定性。但即便国有大型冶炼企业实际减产有所折扣，但减产事件反映出矿端的紧缺已经在产业链上开始传导，精炼铜供给的边际收缩具有较大确定性。
　　当前基于加工费的不断回落和副产品硫酸价格的不断下降，不少中小冶炼企业已经陷入亏损后的被动减产。根据最新数据，尽管11月中国铜精矿进口量同环比均有所回升（同比+26.95%，环比+12.68%），但12月份中国铜冶炼厂现货粗加工费再度下降3美元至55.5美元/干吨，反映出矿端整体供求仍旧趋紧。而副产品硫酸价格近期跌至150元/吨左右的历史低位，对比而言上一轮底部价格在2016年大概是155元/吨左右，当前副产品对冶炼企业盈利拖累明显。
　　同时我们认为2020年大型冶炼企业停减产概率较大。目前市场普遍认可的国内冶炼厂成本基本在55美金-75美金左右，对于大型企业，随着明年长单加工费62美元的实施，且硫酸价格保持较低水平，则更多冶炼厂陷入亏损状态将是必将的。如果说年内的停减产还是集中在小冶炼厂，那么明年将有更多大型炼厂面临经营压力而可能选择停减产。
　　除了铜铝，26-27日全国财政工作会议时隔数年，再度明确表态“支持新能源汽车发展”，叠加海外补贴周期开启，供给边际改善，新能源金属锂钴板块在情绪推动下有望持续反弹。
　　推荐配置标的：紫金矿业（铜、黄金）、江西铜业（铜）、洛阳钼业（铜钴、钨钼）、南山铝业（铝）、楚江新材（铜+新材料）、博威合金（有色新材料）、天齐锂业（锂）、赣锋锂业（锂）、华友钴业（钴）、寒锐钴业（钴）。
　　风险提示：美元超预期走强、铜联合减产不及预期、下游需求不及预期。