南华期货-油料2020年商品报告：蓄势待发-191230

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　　摘要
　　外盘:
　　美豆: 2019/20年度美豆减产.库存消费比下降，限制美豆期价下跌幅度，预计850 -860美分处存在较强支撑，加上中美两国达成“第-阶段"贸易协定，提振美豆指数呈现"V"字形走势。但是南美产区天气适宜、作物生长良好，南美豆预期丰产对美豆期价形成压力，而且巴西豆将于2020年2月开始收割，巴西豆集中上市挤占美豆市场，加上春季美豆播种面积或增加，预计上半年美豆上涨空间有限。综上，2020年上半年美豆底部区域比较确定，反弹高度在于出现市场预期之外的利多因素。
　　内盘:
　　豆粕:中美两国达成第- -阶段贸易协议,加上节前养殖户集中抛售,而生猪产能尚未恢复，预计-季度生猪存栏处于年度低点，猪料中对豆粕需求难以有效恢复。另外，短期内油粕比仍有上行空间，对豆粕价格形成压力。但在成本因素支撑下，我们认为2650- 2700元吨为底部区域。
　　值的关注的是，油脂行情大涨后出现滞涨或回落，在预期生猪产量恢复提振下，将转为推动豆粕出现反弹行情。建议跟踪油柏强弱转变关系中，在26502700元吨区间内逢低做多或择机买入波动率偏低的虚值看涨期权，也可在中长期配置上买入豆粕ETF。
　　菜粕:水产养殖进入消费淡季,加上我国不断扩大杂粕的进口渠道,对菜粕价格形成压力，预计明年上半年水产养殖需求尚未启动前，菜粕价格仍将维持疲弱走势。但是随着年中的水产需求开启，加上生猪产能逐渐恢复，菜柏需求或有所增加，预计下半年菜粕上涨概率更高。另外，仍霄继续关注中加关系的进展对菜粕价格的影响。