南华期货-油脂年报：送我上青云-191230

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　　摘要
　　●今年棕榈油行情可谓波澜壮阔,油脂终于结束了两年的跌跌不休，迎来了自己的“尖峰时刻”。展望未来，B30的需求利好在四季度反应大半，棕榈油需求端的题材基本被挖掘殆尽，明年上半年除了厄尔尼诺对产地影响的减产持续外，市场还需要持续的利好题材才能维持价格的走高，因此主要消费国印尼、欧盟的棕榈油进口政策变化会是市场关注的焦点。预计2020年棕油价格大概率呈现温和上涨趋势,6500大关或重现。
　　●尽管今年大豆的原料供给因中美贸易争端存在缺口担忧，但大批棕榈油涌入国内完美地弥补了豆油的供给缺口，因此豆油价格的上升幅度不如市场预期，且从供给端来看明年豆油也不具备领涨油脂板块的“明星相”。但需求端来看,一是国际豆棕价差的持续缩窄，美国巴西等大豆主产区的SME(豆油制生柴)中的掺混竞争力或上升，而国内生猪存栏需求预计在明年下半年得到恢复,上半年豆粕产出未有明显恢复将继续维持豆油供给偏少，因此国内豆油有望继续处于去库存格局。
　　●中加关系在今年依然受到市场关注，但热度已经未如从前，孟晚舟是否安全释放已经完全取决于中美双方的态度。供给角度来看全球菜籽减产格局已定，国内菜籽供给的减少决定了需求的同步下滑，价格升水大多数体现在菜油之上，因此中长期来看做多菜油菜粕比，或是不错的套利策略。