东兴证券-新能源汽车行业系列报告2：详解欧盟2020年交通减排新规-191227

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　　投资摘要：
　　事件：欧盟自2020年将执行95g/km交通碳排放要求，继2015年达到130g/km后进一步加大“控排”力度，我们认为有望刺激欧洲新能源汽车产业的发展。
　　投资要点
　　欧盟将执行95g/km交通碳排放要求，欧洲新能源汽车产业发展将提速。根据《欧洲议会和理事会第（EU）2019/631号条例》，对于车企来说，2020年至少95%的新登记轿车需达到95g/km的CO2排放控制目标，2021年起所有新登记轿车的CO2平均排放需低于95g/km，对新车年登记量低于30万辆的车企则适度放宽要求。据欧盟委员会官网信息，2018年欧盟和冰岛新登记的轿车平均CO2排放量为120.4g/km，95g/km的新要求较其降低21.1%，对应大约4.1升/100km的汽油排放或3.6升/100km的柴油排放。据欧盟委员会官网文章统计，2018年欧盟地区新能源轿车销量约30万辆。我们预计，在新的排放标准限制下，2020年欧盟地区零排放和低排放轿车合计销量将超过174万辆。
　　欧洲一线车企和知名汽车零部件制造商纷纷开展新能源汽车研制。一线欧洲车企中，宝马陆续推出i3、X1等新能源车型；奥迪开发出e-tron车型；奔驰旗下有EQC等自有品牌和腾势等合资品牌车型；雷诺Zoe在欧洲大受欢迎，在法国乘用车市场占据约30%份额。知名汽车零部件制造商中，ZF（采埃孚）积极研发混合驱动器并提供车辆混动系统解决方案；博世提供48V混动电池技术；大陆集团则在IGBT、热管理等领域有布局。我们认为，欧洲企业加速电动化布局不仅有望支撑欧洲地区需求增长，更有助于推动全球行业发展。
　　中国企业积极参与欧洲新能源汽车市场。经过多年发展，我国新能源汽车产业链涌现出一批优质企业，产品受到中外客户认可。从相关企业公告来看，宁德时代将于德国建厂匹配欧洲市场需求；赣锋锂业将为宝马指定电池或正极材料供应商供应锂化工产品；热膨胀阀供应商三花智控成为宝马新能源车型的供货商；卧龙电驱将于2020~2026年向ZF供应电机及其零部件产品；亿纬锂能与Daimler签订多年供货协议；新宙邦于波兰新建电解液产能。建议关注上述企业相关业务的发展。
　　风险提示：欧洲交通碳排放新规执行或不达预期；相关企业经营或不达预期。