东方证券-新能源汽车产业链行业：全国财政工作会议明确支持新能源汽车发展，继续看好行业系统性机会！-191229

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　　核心观点
　　事件：近期全国财政工作会议于12月26至27日在北京召开，研究部署2020年财政工作，会议明确提出要“推动产业转型升级，支持新能源汽车发展，研究建立与支持创新相适应的政府采购交易制度、成本管理和风险分担机制”。
　　被财政部列入2020年八项重点工作之一，未来新能源汽车补贴政策有望超预期。财政工作会议指出在2020年要重点做好打赢三大攻坚战、贯彻和实施乡村振兴战略、保障和改善民生等八项工作，其中在第二项工作中明确提出要“支持新能源汽车发展”，在财政角度将新能源汽车提升至与建设小康社会、保障民生、产业转型升级等类似的高度；再结合财政部前期提前下达2020年节能减排补助资金预算对地方分配结果（2017年约160亿元、2018年153亿元），我们认为明年财政预算对新能源汽车行业整体趋于宽松和温和，未来新能源汽车补贴政策有望超预期。
　　拨云见日否极泰来，坚定看好新能源汽车长远战略地位。2019年受新能源汽车补贴超预期下滑、燃油车国五转国六降价处理、年底缺乏翘尾等因素影响，全年新能源汽车销量预计有所下滑，前11月仅为104万辆，大幅低于年初160万辆目标值。但我们认为行业短期的波动并不影响其长期的战略地位，从政策面来看，2019年下半年以来首先习主席致信世界新能源汽车大会，强调加速推进新能源汽车科技创新和相关产业发展，其次双积分政策修正案（征求意见稿）出台、《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿）出台并将2025年新能源汽车销量占比目标提升至25%，最后到此次财政会议明确表态支持，新能源汽车的战略高度毋庸置疑，而政策面的持续利好也将为后续基本面的改善提供有力支撑。
　　2020年新能源车性价比有望再次突显，产业链有望迎来系统性投资机会。从投资角度来看，我们认为2020年新能源汽车将重回增长快车道，而行业基本面也将稍滞后于政策面进入修复、改善通道，新能源车整体产业链均有望迎来系统性机会，如电池环节充分洗牌后格局渐稳，强者恒强，同时消费电池有望与动力电池共振；中游材料环节有望整体迎来量升利稳，行业增速预计达35%左右，或可挑选盈利边际改善最优的子行业；上游钴供给趋紧，可把握供需反转下的弹性机会；而锂也基本见底，有望迎来龙头企业盈利和估值的修复机会。
　　投资建议与投资标的
　　新能源汽车政策持续利好，叠加基本面逐渐修复/改善（销量、排产、海外出口），板块系统性机会有望持续，建议关注产业链各环节优势企业：（1）电池环节格局改善，末端产能加速出清，建议关注宁德时代(300750，未评级)、鹏辉能源(300438，买入)；（2）中游材料边际盈利改善明显，建议关注新宙邦(300037，增持)、格林美(002340，买入)、恩捷股份(002812，未评级)、天赐材料(002709，未评级)、璞泰来(603659，未评级)、杉杉股份(600884，未评级)、德方纳米(300769，未评级)；（3）上游钴锂建议关注华友钴业(603799，买入)、赣锋锂业(002460，未评级)、天齐锂业(002466，未评级)、洛阳钼业(603993，未评级)。
　　风险提示
　　新能源汽车财政支持最终没有落地。
　　新能源汽车销量持续低于预期。