国开证券-商业银行专题报告之二：商业银行资产负债表之负债端解读及成本测算-191227

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　　内容提要：
　　本篇为我们的系列报告第二篇，继续对商业银行资产负债表的负债端进行分析，并在此基础上对负债端成本进行简单测算。
　　负债端科目拆解。分科目看，负债端占比最大的为吸收存款，占比75.68%；同业类负债合计占比11.39%；应付债券占比6.77%；向中央银行借款占比2.69%。分银行类型看，国有大行负债占上市银行总负债比重超过60%，股份制上市银行总负债占比为25.38%，城商行和农商行负债合计占比均不到10%。
　　负债端成本的简单测算。根据各科目权重和成本，我们分别计算了各类型上市银行2015-2019年的负债端成本情况，结果显示，与2018年年报相比，2019年三季报显示各行负债端成本均有小幅回落。具体来看，国有大行为1.64%、股份制银行为2.20%、城商行为2.25%、农商行为2.10%。主要结论方面，我们认为：第一，吸收存款是影响成本的最大因素，如果存款成本无法下降，则商业银行的负债端成本难有明显回落。今年下半年以来，监管开始出手整治结构性存款，中小银行结构性存款占比下半年以来已经呈现出明显回落态势；第二，向中央银行借款占总负债比重较低，这使得直接由降低MLF利率传导到降低负债端成本的路径影响并不如市场预期的大；第三，股份制银行、城商行、农商行的同业负债和应付债券在负债端成本中所占比重较大且具有一定刚性，不过2019年三季报显示各行的上述成本均较2018年年报有所下降，这说明监管政策仍在发挥实效，商业银行正在持续向支持实体的本源回归。
　　综合来看，商业银行负债端成本高企问题难以短时期解决，在这一过程中，央行以数量宽松支持的政策固然必要，然而长期看仍需依靠制度的完善和改革的办法来解决。
　　风险提示：经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储后续超预期降息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。