华安证券-快克股份-603203-下游行业回暖对快克股份影响点评：下游行业回暖带动需求反弹，5G建设高峰下业绩可期-191231

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　　主要观点：
　　11月工业机器人产量同比增幅扩大，行业拐点已至
　　2019年11月工业机器人产量为1.6万台，同比增长4.3%，产量同比增幅较上月的1.7%进一步扩大，在经历了此前长达11个月的下降后，工业机器人产量的拐点已至。同时，11月制造业PMI指数50.2%比上月上升0.9pct，在连续6个月低于临界点后，再次回到扩张区间。
　　3C电子成行业复苏急先锋，相关企业受益程度更高
　　我们认为此前工业机器人受下游行业尤其是汽车和3C行业拖累，产量遭遇了长达11个月的下降。本轮行业的复苏，更多的下游3C自动化的率先复苏带来的对自动化设备的需求，1-11月制造业固定资产投资累成额同比增长2.5%，其中3C电子增速13.8%大幅高于平均水平，下游主要客户为3C领域的机器人公司受益程度更高。
　　快克股份是国内精密锡焊领域龙头，下游客户多为知名企业
　　公司是国内精密焊接领域的龙头，主要产品包括焊接工具机器人和装联作业的关联性设备以及柔性化自动生产线。电子装联是电子制造的关键环节，直接影响电子产品的电气连通性、稳定性及安全性。公司技术水平行业领先，在高工机器人评选的全球十大焊接行业企业排名中，公司位列国内第一、世界第三。公司下游客户多为知名企业，包括伟创力、富士康、松下、歌尔股份、欧菲光、立讯精密等。多年与知名企业的合作为公司业绩的持续增长和市场份额的扩大提供了保障，同时体现了公司在产品研发能力、工艺水平均居于行业领先水平，受到下游下游客户认可。
　　5G建设高峰将至，公司将持续受益
　　我们预计明年将会是5G建设的高峰期，包括智能手机、智能手表、VR/AR设备在内的各类设备的需求将会增长，3C产品市场的扩大带来了对上游自动化设备的需求。同时中国移动、联通、电信三大运营商规划到2020年底将建设超过100万个5G基站，基站的高增长带动了天线、环形器等设备的需求，公司的客户亨鑫科技、苏州波发特等均为该领域核心企业，将带动公司设备需求上升。叠加公司已经进入苹果airpods上游设备的供应链，未来凭借新技术Hot-Bar有望获得更多的来自苹果的订单。5G建设高峰下，3C行业对于高端锡焊设备需求增长较快，明年将为公司业绩带来确定性增长。
　　盈利预测及估值
　　5G建设进入高峰期的背景下，公司的高端锡焊设备销量有望持续增长，叠加未来可能获得更多来自苹果的订单，业绩确定性强。预计公司2019-2021年实现归母净利润1.71、2.07、2.45亿元，对应EPS为1.08、1.31、1.56元，对应PE为24、20、17倍，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）下游行业复苏不及预期；（2）上游原材料价格上涨；