渤海证券-小熊电器-002959-深度报告：受益“消费升级+互联网”，小家电发展可期-191231

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　　投资要点：
　　创意小家电新秀，业绩稳健增长
　　公司自2006年成立以来，坚持互联网思维、优异产品质量以及优质售后服务，充分运用互联网高效率、低成本以及仓储物流技术发展迅速等特点，快速布局线上渠道，经过12年的发展，成为“创意小家电+互联网”领先企业之一。公司多年来业绩保持平稳增长，2015-2018年营收复合增速为10.38%，归母净利润复合增速为12.2%。
　　“消费升级+互联网”驱动小家电行业成长
　　从日本家电行业发展历程来看，随着大家电普及完成之后，作为可选消费的小家电开始兴起，人们开始追求品质消费，追求消费升级。小家电的消费群体具有年轻化的特征，具有此类特征的消费者在电商购物意愿也较高。另外，小家电本身具有精巧性，中国小家电网购的市场规模逐渐扩大，销售量和销售额都实现了较快增长。随着近几年网络购物渗透率和家电网购渗透率的不断提升，线上购买将会成为家电消费持续的增长点。
　　渠道+品牌+品类，三重优势助力企业发展
　　借助多个主流电商的信息化平台，小熊电器能够准确捕捉并分析消费者人群的生活方式、产品偏好、使用反馈。在小熊电器的销售模式中，线上经销模式占据了较大的比重，通过对指定的经销商实行网上授权，并提供线上授权防伪证书，扩张公司的产品销售规模，实现公司的业绩高速增长。与小熊电器自身的定位和所采取的网络渠道相对应，由于购买小家电的多是20~40岁的年轻群体，公司选择将品牌定位于“萌”系和“温暖”系，这在其广告策略和影视植入方面表现得较为明显。通过渠道+品牌+品类三者结合，未来发展可期。
　　投资建议
　　我们预计2019、2020年公司的EPS分别为2.70元和3.34元，基于此，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　产品开发进度具有不确定性，客户需求变化存在不确定性等