华金证券-事件点评：浮动利率定价基准调整，市场情绪有望走高-191230

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　　投资要点
　　市场运行情况及大市判断：
　　上周A股微幅变化，震荡明显，上周公开市场操作净回笼人民币300亿元，但SHIBOR短期利率下行仍明显叠加北上资金连续五周大幅净流入，使市场情绪维持较高位置。上周，中盘股指上涨幅度高于小、大盘股指，中PB股指上涨幅度高于高、低PB股指，低PE股指上涨幅度高于中、高PE股指。上周风格偏好低PE中盘股，不同于上上周的中PE小盘股表现更好的风格。上周上证综指累涨0.00%，深证成指累涨0.04%，中小板指累涨0.08%，创业板指累跌0.23%。从风格分类股票指数看，金融股指数累跌0.59%，周期股指数累涨1.55%，消费股指数累跌0.08%，成长股指数累跌0.33%，稳定股指数累跌1.08%。上周以一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是有色金属、建筑材料、综合、化工和机械设备，涨跌幅后5的行业是计算机、农林牧渔、公用事业、电子和非银金融。
　　上周美国股市受圣诞假期影响，只有四个交易日且趋势上涨，三大股指收盘价均创历史新高。标普500指数周累涨0.58%，道指周累涨0.67%，纳指周累涨0.91%。据Mastercard SpendingPulse数据，11月1日至圣诞节前夜，美国总体零售额同比增长3.4%，处于较高位置，助推美国股市情绪乐观。
　　上周公布了我国11月企业利润数据，11月工业企业利润同比增速5.4%，较前值收窄15.3个百分点。工业企业生产的价量齐升助推利润增速。从价上看，11月PPI当月同比-1.4%，较前值跌幅收窄0.2个百分点；从量上看，11月工业增加值同比6.2%，较前值加速1.5个百分点。12月企业盈利同比相关的价同比可能加速，量同比加速的可能性较大，或推升12月企业利润同比加速。从历史经验看，工业增加值过去5年月均12月同比增速较11月高0.12个百分点，从短期利率来看12月短期利率的中枢明显低于11月，从高炉开工率月化同比看，12月月化同比较11月收窄0.94个百分点。较长期看，企业利润同比增速走势略滞后PPI同比增速，我们预计今年10月PPI同比为这一轮PPI同比周期的底部，或已开启PPI同比回升周期，企业利润增速明年趋势加速的确定性高。
　　上周六央行发布存量浮动利率定价基准转换为LPR的公告，存量浮动利率贷款指2020年1月1日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款（不包括公积金个人住房贷款），即除商业性个人住房贷款的其他存量浮动利率贷款，包括但不限于企业贷款、个人消费贷款等。转换方式有两种，一是贷款利率为LPR加固定数值（可正可负），二是贷款利率采取固定利率。我们认为，1）当前经济增速处于下台阶的阶段，在人口结构剧烈变化的背景下，货币政策正处于宽松周期的初期，LPR未来十数年大概率处于台阶式下行的趋势，基准的转换有利于实体经济贷款利率即时调整，有利于央行货币政策达成快速有效影响实体经济贷款利率的意愿，有助于缓解近期实体经济融资难和融资贵的问题，有助于个人商业贷款幅度的减轻，有利于消费的稳定；2）短期看，由于实施时间为2020年3月1日起，短期对利率的影响小，即使明年3月开始实施，但受制于CPI同比较高，上半年LPR调整幅度或有限，短期市场对其指向意义的关注或高于其带来的实际贷款利率下降。
　　关注北上资金流动方向。上周北上资金净流入64.30亿元，连续四周较快速净流入，短期北上资金净流入大概率仍将持续。上周五收盘（2019年12月27日）相对于上上周五收盘（2019年12月20日）。北上资金行业持股市值占北上资金总持股市值比例提升最大的前十个行业分别是：建筑材料、食品饮料、机械设备、有色金属、电气设备、化工、银行、采掘、休闲服务和轻工制造，比例下降最多的十个行业分别是：电子、非银金融、医药生物、农林牧渔、家用电器、计算机、公用事业、交通运输、传媒和通信。
　　建议关注高股息率的行业板块，平均股息率从高到低前十的行业为：钢铁、银行、纺织服装、房地产、商业贸易、采掘、交通运输、建筑材料、汽车和建筑装饰。
　　建议关注有色金属结构性机会。LME3个月铅、铜、镍和锡期货官方价上周周环比分别上升0.74%、0.22%、1.99%和0.53%，LME3个月铜和锡期货官方价12月月化同比较11月跌幅分别收窄4.13和3.20个百分点。
　　建议当前关注北上资金流向、高股息率、房地产产业链和有色金属结构性机会。上周末浮动利率定价基准转换为LPR被市场解读为较全面的降息，其释放的全面降息信号对市场情绪或有所推升，叠加工业企业利润同比企稳进入回升周期的概率增大，对市场情绪影响正面，如果本周全面降准或定向降准政策出台，则本周市场情绪有望继续抬升。综合北上资金偏好、高股息率、房地产产业链和工业品价格上升，建议关注银行、非银金融、房地产、建筑材料，有色金属等行业。
　　风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期，监管超预期收紧