浙商证券-存量浮动利率贷款定价基准转换点评：利率市场化改革进一步加速-191230

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　　报告导读
　　本报告对央行货币政策进行了点评。
　　投资要点
　　12月28日，央行发布公告称，为深化利率市场化改革，进一步推动贷款市场报价利率（LPR）运用，将存量浮动利率贷款的定价基准转换为LPR。
　　1，方案主要细则如下：
　　（1）借款人可与银行协商确定将浮动利率贷款定价基准转换为LPR，或转换为固定利率，借款人只有一次选择权，转换之后不能再次转换。定价基准转换为LPR的，加点数值为原合同最近的执行利率与2019年12月LPR的差值（可为负值），在合同剩余期限内固定不变。
　　（2）存量商业性个人住房贷款在转换时点的利率水平应保持不变。具体而言，其应以五年期LPR为锚，加点数值为原合同最新执行利率与2019年12月五年期LPR的差值（可为负值）。
　　（3）公告所称存量浮动利率贷款，是指2020年1月1日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款（不包括公积金个人住房贷款）。自2020年1月1日起，各金融机构不得签订参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款合同。
　　2，此次政策调整两大背景：1）推动利率市场化改革进一步加速。三季度货币政策执行报告披露，9月份新发生贷款中运用LPR定价的占比已达到46.8%，同时接近90%的新发放贷款已经参考LPR定价。推动LPR定价从增量贷款转向存量的时机已较为成熟。2）近期数据显示制造业投资底部徘徊，三季度一般贷款利率环比小幅上升，降实体经济融资成本任重道远。
　　3，存量浮动利率贷款定价机制转变后，实体经济融资成本如何变化？对于工商企业，考虑到近期信贷额度较为充裕，央行多举措鼓励实体企业信贷投放，料其相对银行溢价谈判能力较强，融资成本或较之前有所下行；对于居民房贷，政策限制仍较明显，其利率较之前持平。
　　4，降融资成本最终还是需降低银行负债端成本。结合本周一李克强总理发言，春节前央行或再度降准。12月23日，在出席中日韩领导人会议期间，李克强总理在成都考察，表示国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。从降准时点选择来看，选择春节前可以起到补充跨节流动性的作用，亦为后续地方政府专项债发行提供相对宽裕的市场环境。