华金证券-医药行业周报 ：卫健委再发重磅文件，加快三明改革在全国推广-211018

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投资要点◆卫健委再发文，鼓励推广三明经验，推动国采、支付、薪酬制度等改革:10月15日，卫健委引发印发《关于深入推广福建省三明市经验深化医药卫生体制改革的实施意见》。

1）在国采工作方面，《意见》细分了十四五规划目标，力争2022年底前采购药品通用名数超过300个。

截至到第五轮国采，已有218个品种纳入集采；以目前的集采进度来看，到2022年可以完成2022年300个品类的目标。

目前市场对药品集采的预期充分，《意见》对集采相关标的影响较小。

2）在深化医保支付方式改革方面，《意见》提出要加快DRGs、DIP等新型医保支付方式的落地。

新的支付方式的推进将有效推动我国公立医院支付结构，减少不必要的检测、药械支出，适当增加医疗服务价值。

3）《意见》鼓励各地结合实际探索深化公立医院薪酬制度改革，鼓励支持地方探索有利于调动基层医疗卫生机构服务积极性的薪酬分配政策。

目前三明最新的方案为根据医生职级确定年薪总额。

值得注意的是，年薪基础不再区分医院等级，全部按医务人员职称核定基本年薪；意味着医生职业自由度将大幅提升，可能导致部分三级医院医生向二级医院流动。

◆市场对业绩敏感度高，积极关注业绩存在超预期可能的个股：本周生物医药指数下跌1.04%，跑输沪深300指数1.42pct。

本周医药板块涨跌幅所有一级行业中排名第20位，2021年涨跌幅排在所有行业第9位。

二级子行业中化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务本周涨跌幅分别为-1.1%、-3.2%、1.7%、1.2%、2.3%、1.3%、-4.8%。

医疗服务板块受到通策医疗三季度业绩不及预期的影响，带动国际医学、爱尔眼科等服务白马一齐下跌。

现阶段高估值板块业绩敏感度高。

截止2021年10月15日，医药板块PE约为43.98倍（整体法、TTM），相对A股（剔除金融）的估值溢价率为52.15%，处于历史中位区间（2010年以来溢价率均值为51%，中位数为54%）。

个股方面，本周涨跌幅前五名分别为同和药业（13.20%）、东宝生物（10.83%）、华东医药（10.01%）、济民医疗（8.74%）、延安必康（8.72%）；跌幅前五名分别为威尔药业（-10.01%）、康希诺-U（-9.66%）、智飞生物（-8.08%）、键凯科技（-7.16%）、东方生物（-6.54%）。

投资建议：短期来看，市场将进入三季报业绩密集披露期，目前市场对业绩增速较为敏感。

建议积极关注三季度业绩确定性高的细分赛道优质个股，和CXO等政策免疫及业绩确定的板块。

中期来看，到年底之前板块大概率仍然是震荡格局，大幅下跌的可能性较小，需要关注11月份药品国采的价格情况。

中期建议战略性关注：1）受益于国内创新药高热度和海外订单转移的高景气CXO赛道中的全产业链平台化企业；2）在医疗器械创新升级2.0大背景下具备平台型以及在单一或多赛道有集成创新能力的龙头企业；3）优质医疗服务提供商，包括严肃医疗和医美、植发、正畸等高成长性消费医疗领域；4）有新冠疫苗和新产品持续布局的疫苗企业。

个股方面，我们建议关注药明康德、凯莱英、迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物等。

◆风险提示：医药相关政策变动的风险；集采降价导致相关公司业绩下降的风险；板块估值整体偏高的风险；药物研发进展不达预期风险；疫情变化的风险。